东方财富证券：给予欧陆通增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对欧陆通进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评：毛利率显著提升，服务器电源高增长》，本报告对欧陆通给出增持评级，当前股价为62.68元证券通。

欧陆通(300870)

【投资要点】

公司发布2023年一季报证券通。报告期内，实现营业收入5.19亿元，同比-16.36%；实现归属于上市公司股东的净利润172.84万元，同比+105.88%。2022年，公司实现营业收入27.03亿元，同比+5.10%；实现归母净利润0.9亿元，同比-18.84%。

Q1毛利率改善显著，股权激励费用摊销、汇兑损益影响净利润证券通。2023年一季度，公司毛利率为19.48%，同比+5.89pcts，（2022/2022Q1分别为18.16%/13.59%）。毛利率的显著提升，验证公司产品结构优化，盈利能力较好的服务器电源出货提升。2023年一季度，公司摊销了股权激励费用2927.05万元，同时由于美元汇率下降，计算汇兑损益后，财务费用大幅增长至1173.35万元，影响了公司净利润。

服务器电源持续高增长，受益于算力提升证券通。公司服务器电源覆盖60w-30kw瓦数段，产品包括风冷、浸没式液冷在内的两大类电源产品及解决方案，已经成为包括富士康、星网锐捷、新华三等在内的多家头部企业的供应商。2022年，公司服务器电源实现营收5.97亿元，同比增长106.94%，连续两年实现翻倍增长；占总营收比例提升至22.07%（2021年为11.21%）；服务器电源毛利率为22.14%，同比+4.51pcts，高于整体毛利率。AI驱动，服务器算力提升趋势明确，对电源提出更高功率密度、高转换效率与高稳定性要求，公司中高端服务器电源产品出货占比提升，产品结构改善，带动整体毛利率提升。

探索新能源领域，充电模块带来新增量证券通。公司已成功拓展便携式储能设备、电动两轮车及三轮车等领域的动力电池充电器业务，并推出充换电设施的充电模块产品。其中，充电模块产品包括75KWACDC也冷模块、30KW双向ACDC模块、25KW双向ACDC模块，均为自主研发生产，并且符合国际欧规、美规等严苛EMI/EMC等规格要求。公司充电模块产品着眼全球布局，未来随着国内外充电场站建设需求的高企，有望为公司带来高增量。

全球消费疲软，电源适配器稳健发展证券通。2022年，公司电源适配器业务实现收入17.61亿元，同比微降2.41%，仍为公司的基本盘，营收占比65.15%。在市场疲软困境下，公司深化横纵布局，横向拓展产品品类，纵向争取客户份额，实现电源适配器业务稳健发展。

【投资建议】

考虑到公司服务器电源维持高增长，算力拉动电源高功率密度、高稳定性需求，公司有望充分受益；充电模块产品符合国际标准，有望为公司带来新增量证券通。我们预计，2023-2025年公司实现营业收入32.27/40.07/51.03亿元，同比增长分别为19.40%/24.16%/27.34%；实现归母净利润1.84/2.80/3.93亿元，同比增长分别为104.51%/51.95%/40.31%；对应EPS分别为1.81/2.75/3.86元，对应PE分别为42/27/20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

服务器电源出货量不及预期；

浸没式液冷出货不及预期；

充电模块出货不及预期证券通。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券贺根研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.9亿，根据现价换算的预测PE为33.52证券通。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为88.63证券通。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧陆通（300870）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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