（可下载）【国联证券】预制菜行业：群雄逐鹿，预制菜企业何以胜出？

报告来源：国联证券

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预制菜行业 群雄逐鹿国联证券下载，预制菜企业何以胜出？

➢ B端注重降本增效，C端注重便捷与营养升级国联证券下载。

ToB预制菜的核心价值是餐饮端标准化以及后厨烹饪便捷化，直接用户是连 锁/中小餐饮、酒店、团餐、乡厨等的厨师国联证券下载。ToC预制菜的核心价值是烹饪 便捷化、性价比、食材品质，常应用于家庭餐桌和一人食场景。我们测算 当前我国预制菜市场空间约8000亿，B端占比80%，C端占比20%。当前预制 菜大单品可分为普适单品、八大菜系、餐饮热销菜品、年夜饭及礼盒装四 类，适用预制菜的菜品通常制作复杂、味型特殊，要求美味与营养性。

➢ 中国市场接近日本90年代，四大差异或影响市场终局国联证券下载。

复盘日本，1970-1990年代预制菜在餐饮业带动下快速成长，CAGR为11%； 1997年经济危机后餐饮业低迷、预制菜B端市场体量下滑国联证券下载。而C端预制菜细 水长流、穿越周期。从经济、社会、行业层面看，当前中国预制菜行业接近 日本的1970-1990年代，预制菜渗透率10-15%。由于存在饮食文化、相对价 格、基础设施、渠道结构四方面差异，国内预制菜终局渗透率、集中度或 低于日本。考虑四维度差异，国内预制菜市场仍有望诞生千亿市值企业。

➢ 预制菜企业突围之路：产品、渠道、供应链、品类扩张国联证券下载。

产品：预制菜处于有品类无品牌阶段，打造爆品卡位品类、抢占市场，是 预制菜品牌初步突围的核心国联证券下载。渠道：产品必须快速验证并补到渠道中，让 用户率先形成认知。预制菜企业要增强渠道掌控力，从更多关注“货”转 化为更多关注“人”和“场”。供应链：企业规模达到一定水平，出色的供 应链能实现稳定产能和价格，降低成本、及时配送以及柔性化生产。品类 扩张：拓展品类，抢占C端市场以及外延并购提升市占率，打造平台型企业。

➢ 投资建议： 1）大B>中小B>C端，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机 会国联证券下载。2）单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实 力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的 反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆 势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点 推荐：安井食品、千味央厨、巴比食品、佳禾食品、味知香、海融科技。 风险提示：原材料波动风险、食品安全风险、产能扩张不及预期、市场空 间测算偏差

投资聚焦

研究背景

1970-1990 年代日本 B 端预制菜在餐饮业带动下快速成长，CAGR 为 11%； 1997 年经济危机影响下，日本餐饮业低迷、预制菜 B 端市场体量下滑国联证券下载。而随着消费 者教育深入，C 端预制菜细水长流、穿越周期，1976-2016 年 CAGR 为 3-4%。从经 济、社会、行业层面看，当前中国预制菜行业发展阶段接近日本的 1970-1990 年代。

不同于市场的观点

市场观点：国内饮食文化博大精深，与欧美日消费习惯不同国联证券下载。复杂的饮食文化与 挑剔的口味需求使得国内很难诞生大规模预制菜企业。

本文观点：我们梳理了中日消费环境的不同之处，由于存在饮食文化、相对价格、 基础设施、渠道结构四方面差异，国内预制菜终局渗透率、集中度确实或低于日本国联证券下载。 但国内人口基数大，预制菜行业空间远大于日本。考虑四维度差异后，结合敏感性分 析，我们认为国内预制菜市场仍有望诞生千亿市值的企业。当前，国内预制菜行业百 家争鸣。能够打磨单品/打造爆品、渠道沉淀、完善上游供应链、品类扩张形成平台 型企业的公司或有望走出重围。

核心结论

从终端恢复速度看，大 B>中小 B>C 端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩 弹性高、基本面不断改善的 B 端公司机会国联证券下载。从产品驱动维度看，单品规模是公司竞 争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关 注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。另外，下游具备品牌势能，产品定位清 晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双 升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、巴比食品、佳禾食品、味知香、海融科技。

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1 怎么理解预制菜的消费需求

1.1 预制菜解决什么问题

预制食品的概念范围极广，基本囊括除初级农产品外的各种形态的食品国联证券下载。按食用 方法，可分为即配、即烹、即热和即食。预制菜消费市场可分为 B 端（如酒店、连锁 快餐、中小餐饮等）和 C 端市场（如商超、社区店、线上平台、家庭&个人消费者）。 据亿欧数据统计，中国预制菜市场 B:C 端的份额占比是 8:2。

ToB 预制菜的核心价值是餐饮端标准化以及后厨烹饪便捷化，关键词包括：出品 稳定、食品安全可控、成本控制、相对定制化国联证券下载。B 端预制菜多为半成品菜，餐厅厨师仍需再加工，可视为餐厅后厨的替代与补充。B 端预制菜本质上是对供应链组织模式 的重塑，在纯工业化量产和个性化后厨之间找到了平衡点，提升产业效率和创造价值。 ToC 预制菜的核心价值是烹饪便捷化、性价比、食材品质，关键词包括：降低烹 饪复杂度、节省时间、出品稳定、保持菜品多样性。C 端预制菜的价值并非是简单的 外卖替代品，更不是餐厅的竞争者。更多从用户痛点和消费场景出发，为用户某些场 景下提供做饭和吃饭的解决方案，是家庭厨房的替代与补充。

1.2 谁在消费预制菜

预制菜 B 端直接用户是连锁餐饮、中小餐饮&外卖、高端星级酒店、团餐、乡厨 等的厨师国联证券下载。B 端预制菜需要根据餐厅后厨特点开发，既要节约餐厅成本，也要给厨师 前端菜品创新留足空间。对于大 B 客户，预制菜企业往往需要将一家餐饮连锁企业的 需求吃透，然后延伸至其他同类企业。

C 端预制菜可应用于家庭、一人食、夜宵、露营四种场景，其中家庭和一人食场 景居多国联证券下载。成品菜简单加热即可出餐，更多满足单身、白领、独居老人的吃饭需求；半 成品菜肴适用于 25-45 岁年龄段的人群，预制菜半成品给了他们更大的悦厨空间。C 端预制菜市场开发理念不同于 B 端，往往单个菜品成熟即可推向市场。

外卖、预制菜和自己做菜是在家吃饭的三种选择，适用不同偏好的消费人群国联证券下载。自 己做菜：选择原因是食材可控、口味可调，现做现吃更健康；自己做菜群体通常时间 充裕、关注口感和新鲜度、对安全性要求高。外卖：选择原因是节约时间、选择多样； 外卖消费群体往往自身厨艺不佳、生活节奏快、对价格不敏感。预制菜：选择原因是 比外卖健康卫生、节省时间、口味多样；预制菜消费群体通常有下厨习惯、关注菜品 丰富度和营养、生活快节奏，在地域上看华东区域、22-40 岁用户居多。选择预制菜 的原因可概括为“比外卖干净，比自己做的好吃”。

1.3 什么样的预制菜受追捧

具有普适性、生产便捷性、性价比的单品更易成为爆品国联证券下载。预制菜多为荤菜，素菜 做预制菜没有价值。首先，预制菜大多是冷冻的，绿叶菜冷冻后会发黄、不易储存； 其次，素菜的价值感太低，加工起来不复杂。对于荤菜预制菜要求：第一，口味是否 普遍适用于全国消费者；第二，是否具有便捷化生产、加工形式，通常相对其他烹饪 方式，炖煮熬的菜品更容易标准化；第三，预制菜价格需要比外卖、堂食更低。

从菜品特征看，当前预制菜大单品可分为四大类型：1）普适类单品国联证券下载。不同地域 饮食习惯、烹饪方式差距较大，普适类预制菜地域限制弱，如鱼香肉丝、糖醋里脊。 2）传统八大菜系。不同的菜系往往代表当地口味的需求，通过地方菜系研发创新产 品是最常用的方式之一，如粤菜的盐焗鸡、梅菜扣肉；川菜的麻婆豆腐、毛血旺等。 3）餐饮热销菜品。这些菜品已经过消费者验证，菜品自带流量，如小龙虾、烤鱼、 酸菜鱼。4)年夜饭、礼盒装。2020-2022 年提倡就地过年背景下，预制菜年夜饭礼盒 火热出圈。高端系列预制菜礼盒产品市场表现也非常亮眼，主要聚焦送礼人群。

从消费场景看，适用预制菜的菜品通常制作复杂、味型特殊，要求美味和丰富度 升级国联证券下载。在“家庭”场景中，适合使用预制菜的菜品通常制作繁琐、食材复杂或稀缺、 味型特殊、耗时。当将预制菜基于“一人食”场景进行消费时，不仅要超高性价比， 操作简洁方便，还要保证美味、健康、丰富度升级。