信达证券：给予杭州银行评级

信达证券股份有限公司王舫朝,廖紫苑近期对杭州银行进行研究并发布了研究报告《利润持续高增，拨备覆盖率蝉联榜首》，本报告对杭州银行给出评级，当前股价为12.9元证券银行。

杭州银行(600926)

事件：杭州银行披露2022年报和2023一季报：2023Q1归母净利润同比+28.11%（2022年同比+26.11%，前三季度同比+31.82%）；营业收入同比+7.55%（2022年同比+12.16%，前三季度+16.47%）；年化加权ROE18.88%（2022年化加权ROE14.09%），同比+2.68pct证券银行。

点评：

利润持续高增，Q1位居上市银行之首证券银行。2023Q1杭州银行营收同比增速较2022年-4.61pct至7.55%，处于上市城商行中等水平；归母净利润同比增速较2022年+1.99pct至28.11%，在全体上市银行中位居第一，已连续8个季度处于20%以上。公司业绩平稳高增，主要得益于拨备反哺和规模扩张。Q1利润增长加速，主要得益于拨备贡献提升和息差拖累减小，缓解了中收及所得税贡献由正转负的影响。

净息差压力减轻，资负结构优化证券银行。2022年杭州银行净息差1.69%，同比-14bp，但较上半年持平，高于整体城商行1.67%的息差水平。根据我们测算，2023Q1单季净息差环比小幅提升，或得益于资产负债结构优化。资产端，2023Q1末贷款占生息资产的比例较上年末+83bp，其中信贷投放向对公倾斜，对公贷款占总贷款的比例+3.17pct；负债端，存款占计息负债的比例较上年末+1.78pct，其中公司活期存款占总存款的比例+1.81pct，整体存款活期率+1.26pct。

资产质量优势突出，拨备覆盖率蝉联榜首证券银行。公司加大不良贷款确认力度，2023Q1末逾期3个月以上贷款偏离度环比-5.58pct至52.20%，资产质量得到夯实。不良率环比-1bp至0.76%，关注率环比-11bp至0.28%，均处于上市银行低位，资产质量领先优势显著，隐性不良贷款生成压力进一步减轻；拨备覆盖率环比+3.58pct至568.68%，继续位居上市银行之首，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。

规模较快扩张，资本尚有余量证券银行。公司享受区域经济发展红利，规模保持较快扩张。2023Q1末资产和负债总额同比增速分别较上年末+17bp、+8bp至16.42%、16.80%。核心一级资本充足率环比+2bp至8.10%，距离监管底线尚有60bp缓冲空间。未来公司有望通过利润释放和推动约149.99亿元可转债转股等方式补充资本。

盈利预测：杭州银行区域布局优势明显，为规模较快扩张、资产质量稳健奠定了坚实的基础，业绩保持高成长性证券银行。公司围绕“二二五五”战略有序推进业务转型与结构调整，未来高质量发展前景向好。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为22.56%、20.73%、18.21%。

风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等证券银行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券赵伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利151.48亿，根据现价换算的预测PE为5.33证券银行。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级12家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为18.18证券银行。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭州银行（600926）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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