信达证券：给予成都银行评级

信达证券股份有限公司王舫朝,廖紫苑近期对成都银行进行研究并发布了研究报告《乘区域发展东风，量高增、质更稳》，本报告对成都银行给出评级，当前股价为13.74元证券银行。

成都银行(601838)

事件：成都银行披露2022年报和2023一季报：2023Q1归母净利润同比+17.50%（2022年同比+28.24%，前三季度同比+31.60%）；营业收入同比+9.71%（2022年同比+13.14%，前三季度+16.07%）；年化加权ROE17.84%（2022年化加权ROE19.48%），同比-48bp证券银行。

点评：

业绩表现亮眼，规模高速扩张证券银行。2022年公司营收同比增长13.14%，归母净利润同比增长28.24%，均处于上市银行前列。2023Q1营收和归母净利润同比增速分别较2022年下降3.43pct和10.74pct至9.71%和17.50%，但仍处于行业较高水平。公司业绩增势喜人，主要得益于拨备反哺和规模高速扩张（总资产、总贷款近2年复合增速分别高达17.48%、31.47%）；业绩增速边际放缓主要源于拨备反哺力度减小。

息差小幅收窄，存贷款占比提升证券银行。2022年净息差较2022H1下降3bp至2.04%，处于上市银行中等偏上水平，其中，生息资产收益率下降6bp（贷款下降9bp），计息负债成本率下降2bp（存款上升2bp）。从结构看，2022年末贷款占生息资产的比例较2022H1末提升1.98pct，信贷投放向对公业务倾斜；存款占计息负债的比例提升4bp，存款活期率下降5.50pct。展望未来，我们认为息差下行压力尚未完全解除，但随着经济复苏、消费回暖，压力有望逐步缓解。

不良率再创新低，资产质量优势稳固证券银行。2023Q1末不良率环比下降2bp至0.76%，处于2014年以来最低水平，关注率环比下降5bp至0.41%，隐形不良贷款生成压力进一步降低，资产质量领先优势显著；拨备覆盖率环比下降20.40pct至481.17%，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。分行业看，对公风险敞口持续收窄，2022年末对公贷款不良率较2022H1末下降9bp至0.83%；而个人贷款不良率在房贷和信用卡透支的影响下提升5bp至0.58%，均处于较低水平。

资本尚有一定缓冲空间，补充进展值得关注证券银行。2023Q1末核心一级资本充足率8.15%，距离监管底线有65bp的缓冲空间。公司尚有约62.84亿元可转债未转股，未来有望通过内源性业绩释放和外源性渠道双管齐下补充资本。

盈利预测：成都银行积极把握区域发展重大机遇，立足政金业务、实体业务和储蓄存款贡献提升“三大护城河”，持续深化“精细化、数字化、大零售”三大转型，接续打造发展新势能，业务发展稳中向好，业绩释放能力较强且具有资本补充需求证券银行。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为18.20%、16.34%、15.31%。

风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等证券银行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利121.3亿，根据现价换算的预测PE为4.23证券银行。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为19.59证券银行。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，成都银行（601838）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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