证券专题研究：投资波动，业绩承压

今天分享的是【证券专题研究：投资波动投资证券分析，业绩承压】 报告出品方：华泰证券

24Q1 上市券商归母净利润同比-32%，大型券商归母净利润同比-28%，好于上市券商整体投资证券分析。大型券商核心变化: 1) 多数券商资产规模较年初下滑，个别延续扩表、其他权益投资规模明显提升。2) 投资业绩普遍下滑，收入规模和降幅分化。3) 利息支出承压明显，利息净收入普遍下滑。4) 财富管理和投行净收入继续承压。5) 管理费用普遍下滑。6) 部分拟中期分红，分红频率有望增加。当前市场交投活跃度修复，看好财富管理、投资等业绩弹性: 政策驱动下并购热度提升，行业头部效应有望加强，个股推荐轻重并举的行业龙头中金公司 H: 优质央企券商中国银河: 特色区域券商东吴证券

资产变动分化投资证券分析，投资业绩波动

除中信、银河、广发外，其余大型券商总资产规模较年初有所下滑，中信总资产规模突破万亿元，达 15673 亿元投资证券分析。资产端变动主要系金融投资规模影响，广发、银河、中信金融投资规模分别较年初+22%、+18%、+12%，且多数受非方向性权益投资增长驱动，其中其他权益工具投资规模分别较年初增加 35 亿元、72 亿元、557 亿元。24Q1 除招商投资类收入增长外 (主要系固收投资业务贡献)，头部券商投资类收入均有不同程度的下滑，中信投资类收入超 54 亿元，稳居首位且领先较多。展望未来，伴随衍生品业务进一步规范和市场景气度回升，投资业务有望表现出较好稳定性和业绩弹性。

经纪净收入下滑，利息支出承压据 Wind 数据，24Q1 全市场日均股票成交额同比+2%，环比+8%投资证券分析。大型券商经纪净收入同比表现弱于市场，均有下滑，预计主要受佣金率下滑和代销业务承压影响。利息支出继续承压，利息净收入普遍下滑。截止 24Q1 末，头部券商融出资金规模较年初均有小幅收缩。部分头部券商利息收入端小幅下降，利息支出承压明显，拖累利息净收入，中金、申万继续录得利息净支出。4 月末市场风险偏好改善，交投活跃度提升，市场情绪逐步回暖，财富管理和资本中介业务收入有望迎来修复。

投行股债分化，资管相对稳健据 Wind 数据,24Q1 全市场 IPO、再融资承销规模明显下滑,分别同比-66%79%投资证券分析。债券承销规模稳中有升，同比+1%。大型券商投行净收入均同比下滑，从业务规模看，股权业务大多有所下降，但债券承销规模普遍提升。监管持续鼓励并购重组，投行业务将继续聚焦并购重组业务机会，并向全业务链投行生态圈转型，孕育发展弹性。资管业务收入相对稳健，中信、广发分别达 23.6、16.1 亿元，领先其他券商较多，资管净收入变动分化，建投、华泰、银河同比逆势增长。

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