衍生品不断上新 金融期货环比增58%

本报记者 陈嘉玲 北京报道

我国期货市场交易从11月份开始回暖期货衍生品。

中国期货业协会（以下简称“中期协”）最新公布的数据显示，今年前11个月，全国期货市场累计成交量为61.06亿手，累计成交额为486.93万亿元，同比分别下降11.74%和9.23%期货衍生品。其中，11月份成交量和成交额环比均出现超50%的增长。

业内人士在接受《中国经营报》记者采访时分析认为，交易时间增加和部分商品板块交易活跃是增长因素之一，而最为重要的因素在于金融期货品种增长显著和贡献占比有所提升期货衍生品。而交易数据背后的市场扩容尤为值得关注。今年以来，金融衍生品市场整体上新步伐加快。继中证1000股指期货期权后，中金所年内再宣布上证50股指衍生品的新动态。

商品期货成交规模降福收窄

虽然今年前11个月期货市场总成交规模同比仍然有所下滑，但从逐月数据来看，全年成交量和成交额的降幅在逐步收窄期货衍生品。

从市场成交规模数据来看，2022年以来，国内期货市场活跃度和交易量同比有所降温期货衍生品。但自下半年以来，商品期货市场成交规模的下滑情况开始改善。

“对比上半年数据，第三季度商品期货交易规模下滑有所收窄期货衍生品。”申万期货研究所负责人汪洋此前对本报记者分析指出，主要是由于商品期货市场价格逐步进入下降渠道，面对不确定的市场环境，实体企业和机构投资者避险需求增加，逐步参与期货市场交易，预计后期交易规模会有所改善。

进入四季度，降幅收窄的趋势渐趋明显期货衍生品。根据中期协最新数据，11月份全国期货市场（含期权市场）成交量约7亿手，成交额约52.79万亿元，同比分别下降0.83%和增长3.95%，环比分别增长55.68%和58.09%。今年1~11月，全国期货市场累计成交量约61.06亿手，累计成交额约486.93万亿元，同比分别下降11.74%和9.23%，对比10月份12.98%和10.61%的降幅，均呈现收窄趋势。

分板块来看，降幅逐步收窄主要体现在商品期货市场中期货衍生品。化工板块成交量和成交额全年保持大幅增长趋势。此外，从11月份的数据来看，油脂油料、能源化工、有色金属、贵金属和黑色建材等板块中，合计超过80个商品期货和期权品种成交量环比大幅增长。

对于11月份期货市场成交出现环比大幅回升的原因，浙商期货研究员王文科在接受本报记者采访时分析指出，一方面，由于国庆长假10月份的交易天数较少，11月份的交易规模环比增加是正常现象期货衍生品。另一方面，11月份A股低位大幅反弹，金融期货的成交量明显上升，对成交环比大增上涨作主要贡献，商品期货方面大部分品种也迎来上涨行情，对整体的成交规模上升也有所贡献。

在王文科看来，12月份期货市场环比可能会保持平稳的交易规模，考虑到年底因素，金融期货板块的活跃度仍将保持较高水平，商品期货在预期和现实的博弈之下，活跃度也料将维持11月份的水平期货衍生品。

金融期货增长显著

除了交易时间增加和部分商品期货板块表现突出，11月份期货市场总成交环比大增的最重要因素还在于金融期货交易活跃度及贡献占比均有所提升期货衍生品。

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11月全国期货市场成交量和成交额明显回暖，其中金融期货品种增长显著期货衍生品。数据显示，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）11月份的总成交量为1839.73万手，成交额为16万亿元，同比分别增长84.51%和71.00%，环比分别增长52.21%和64.70%；前11个月累计成交量为1.4亿手，累计成交额为120.71万亿元，同比分别增长23.58%和11.45%。

与此同时，金融期货市场在贡献占比上也有所提升期货衍生品。以金融期货的成交额为例，11月份的交易额占全国份额的比重为30.28%，较1月份23.78%的比重增加了6.5个百分点，且从逐月数据对比来看，交易额占比总体呈现出持续增长趋势。

具体品种上，金融期货中的6个股指期货与期权品种，以及3个国债期货品种成交活跃度大幅提升期货衍生品。总的来说，9个金融期货品种11月份的成交量均出现大幅增长态势。比如，2年期国债期货和5年期国债期货的成交量同比分别增长272.60%和166.07%，环比增长100.64%和132.34%。此外，沪深300股指期货的成交量同比增长35.75%，环比增长45.38%。

方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森对记者分析指出：一方面，11月以来市场整体的回升，是海外政策基本面发生根本改变的影响期货衍生品。美联储政策从加速紧缩转向放慢紧缩速度后，全球市场几乎同步出现阶段性反弹，有助于商品、股市等风险资产表现，也有利于提振市场交易量。另一方面，金融期货本身受到宏观政策影响程度更大，叠加股票现货指数上行走势，风险偏好改善、交易热情提升，提振了股指期货、期权价格和成交量的表现。

东证衍生品研究院宏观分析师也认为，11月份，股债市场弱现实在向强预期切换，叠加资金面波动较大，导致股债现货市场波动加剧，从而对衍生品的需求有所提升期货衍生品。“由于债市大幅调整，投资者套保、套利需求激增，国债期货成交量上升明显，5年期和2年期国债期货成交量环比激增数倍。”

金融衍生品上新提速

金融期货成交规模持续提升的背后是市场扩容——今年以来，金融衍生品市场整体上新步伐加快期货衍生品。

7月18日，中金所获批开展中证1000股指期货和期权交易期货衍生品。对此，业内人士分析认为，中证1000股指期货和期权的上市交易有利于更好地为中小盘定价，弥补小盘股指数衍生品的空白，与偏向大盘股的沪深300、上证50指数和偏向中盘股的中证500指数形成互补，为热衷于小盘股的投资者提供风险对冲工具。

最新数据显示，上市近5个月以来，中证1000股指期货累计成交总量约为500.55万手，累计成交总额约为6.60万亿元；中证1000股指期权累计成交总量约为562.73万手，累计成交总额约为495.25亿元期货衍生品。

继中证1000股指期货期权后，中金所年内又宣布了上证50股指衍生品的新动态期货衍生品。12月5日，中金所发布《关于上证50股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》。

截至目前，中金所已上市六大权益类金融衍生品，包括沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货、上证50股指期货4个股指期货品种，以及沪深300股指期权和中证1000股指期权2个期权品种期货衍生品。此外，还上市了2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货三大利率类金融衍生品。

具体而言，2个股指期权品种的标的分别是沪深两市最具代表性的股票指数和全市场最有价值的一批中小市值企业股票指数期货衍生品。而根据相关征求意见稿，上证50股指期权合约标的物为上证50指数，即覆盖上海证券市场大市值龙头公司。

业内分析指出，这类公司目前仅有上证50股指期货的线性对冲工具以及上证50ETF期权的实物交割期权，缺乏相应的指数期权类现金交割的风险管理工具期货衍生品。一位期货业内人士指出：“推出新的上证50指数期权产品，正是弥补这一方面的空白，将提供全新的风险管理工具和更加灵活的风险对冲方案。”

李彦森也分析表示，当前国内市场交易的金融衍生品主要包括4个股指期货、2个股指期权品种，对于全市场主要指数覆盖程度依然有限，尤其是股指期权尚无法满足所有金融机构的不同风险管理需求期货衍生品。此次推出上证50股指期权，将进一步丰富市场交易品种，优化和提高指数期权品种覆盖范围，为金融机构提供更加灵活、匹配的风险对冲工具。同时，金融衍生品上新步伐加速，也不断为市场提供新风险管理模式与策略，相信未来还有更多的金融类衍生品加速上市步伐。这也对发展我国资本市场、促进市场资源配置、完善国内期货市场有重要意义。