金母鸡量化教学场：浅析量化交易执行模型中的订单执行算法

一些投资人喜欢主动地参与执行自己的订单，而另一些则喜欢把执行订单的工作外包给经纪商去做期货量化交易。还有一些公司会把执行订单交给第三方提供订单执行服务的公司，有些公司具有自己研发的订单执行算法，另一些公司则是使用经纪商或者其它服务供应商提供的算法，因此很多发达国家的各种交易所就很依靠订单执行算法执行投资组合方式。今天就订单执行的算法来浅聊一下。

如何系统的执行投资组合方式，就要看订单执行的算法期货量化交易。我们可以检验实际中算法必须做出的各种决策，正如检验主观判断型交易者执行其策略的框架一样。两种情形下考虑的内容是类似的。

可以发现，宽客与主观判断型交易者的主要区别在于机制而不是思路的差异期货量化交易。总体来说，执行算法的主要目的以及绝大部分执行方法的主要功能就是新建和消除头寸时最小化交易成本。

订单执行算法的主要目的是，以尽可能低的价格，尽可能完整地完成想要交易的订单期货量化交易。每一个目标都是同等重要和有趣的。由于最优投资组合是通过投资组合构建模型筛选出来的，如果交易不能被完全执行，相当于持有一个和计划完全不同的投资组合，因此完整性很重要。简单来说，如果每次交易你都能省下成本，投资组合的表现就会更好。一个很明显的推论是，交易次数越多，每次交易时节省成本就显得越重要。这个推论简单而直接，但对于一个理性的量化交易者如何培养订单执行能力具有很深远的影响。对于不需要频繁操作的策略而言，一套昂贵的可进行快速交易的基础设施就显得有些过分。毕竟，和普通速度交易相比快速交易得到的收益有限，所以只有当收益足以弥补频率的差别时才值得追求快速交易。

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降低成本有几个方面，包括市场冲击和滑点期货量化交易。但是，市场冲击和滑点的一个驱动力被称为印迹（footprint），是指可探测到的市场参与者的行为模式（在森林里捕猎时，跟随者以同样的方式看待脚印）。如果一个订单执行算法有明显的印迹，其他市场参与者就可以预测其行为，这些参与者有可能会进行同样的操作，从而加重了该算法所导致的市场冲击和滑点。

一个有趣的话题是如何度量执行算法的效率期货量化交易。这里有几个主要的概念值得一提。第一个概念是中问市场价格（mid-market），反映的是对某一产品最佳买人价和最佳卖出价的均值（根据定义是指这两个指标的平均数）。这是判断交易价格是否公平最为标淮的方法。

例如，如果有买家能够以最佳买入价成交，这个价格显然低于当时的中间市场价格，这笔交易会被认为是以一个很有利的价格成交的（就像在最佳卖出价卖出一样）期货量化交易。

第二个术语是交易量加权平均价格（volume- weighted average price,VWAP）期货量化交易。 VWAP是最为标准的基准指标，用以衡量（一个或几个交易目中）进行多笔交易时执行算法的质量。VWAP可以反映出如何对一天中的交易量定价。因为VWAP是当天成功交易的加权平均价格，所以该指标是衡量算法效率的合理参考指标。问题在于有些投资者会被VWAP指标所误导。

如果有一天有股票买家买入巨量大单，这个交易量很可能会拾高股票价格以及VWAP期货量化交易。这样的话，他自身的交易活动影响到了评判其执行算法的基准，这就给基准的解释带来很大麻烦。

订单执行算法主要从以下几个方面进行考虑：是否要采用进取订单或被动订单；采用何种类型的订单；如何决定最佳订单规模以及将订单发送到何处期货量化交易。以后我们再加以简单介绍。