期乐会：宏观优势下的黑色期货调整为哪般？

宏观与疫情博弈下，宏观优势再现，本周各大指数出现超跌反弹，大宗原油因需求减少，依旧延续下跌态势期货优势。

作者：汤占勇期货优势，十年交易经历，熟读并研究宏观经济学理论并分析交易，结合大量统计，形成了自己独立的交易系统理论，擅长对黑色系产能品种及石油的分析

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本文复盘于2020年3月29日

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从各国市场主要指数变化看，本周均出现了不同程度的反弹，其中标普、道琼斯、日经指数反弹幅度超过了10％期货优势。

可以说，本周是宏观政策和疫情利空的博弈，尽管疫情持续升级，但在力度较大的宏观政策面前略显弱势期货优势。

当地时间3月23日，美联储开启了无限量量化宽松政策（QE），继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行，不设额度上限期货优势。

美联储称本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券期货优势。

周三凌晨，美国政府与参议院高管就规模2万亿美元的经济刺激计划达成一致意见期货优势。同时3月26日G20领导人在G20成立20年以来首次举行视频会议，以应对疫情对金融和经济产生的影响，通过了5万亿美元的刺激计划。另外德国也实施1万亿美元的资产购买计划。

本周不但宏观政策多，而且力度大，给市场带来的货币效应较为充足期货优势。

另外由于前期各大股指的深幅调整，在超常政策的支撑下出现了强有力的反弹，美国三大股指出现了三连涨，且仅周三当天，标普500指数涨幅达9.38%，创2008年10月份以来最大单日涨幅，纳斯达克综合指数涨幅8.12%，创逾一周最大单日涨幅，而道琼斯工业指数暴涨2112.98点，单日上涨点数创史上最大11.37%的百分比涨幅也是1933年以来最大期货优势。

但从技术上来分析，当前的市场并未反转，只能说是宏观层面配合技术走势的一次修复性反弹，未来国外疫情不确定性太大，对金融市场及经济形势造成的影响也存有较大的不确定性期货优势。具体情况见表1.

强有力的宏观利好在严重供给过剩的市场中期货优势，并未能拉动原油的超低反弹，本周原油依然延续了弱势震荡下行的态势，并且布伦特原油在周五创下了24.13美元/桶的新低，这主要应该是在3月底本轮减产协议即刻到期

而各国均没有就稳定原油价格放出任何消息，如果一旦4月份沙特和俄罗斯出现增产情况，给需求断崖式下滑的市场造成致命的打击，原油大概率还会出现下行，现在的原油市场可谓没有利好就是利空的市场期货优势。

表1：全球主要指数、商品周度变化统计表

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黑色系强势不再,高位成交疲软，期现同步出现小幅调整期货优势。

本周的黑色系期货市场并未随外盘宏观政策的利好带动出现强劲的反弹，而是延续上周调整的态势继续弱势震荡，周收盘出现小幅的下跌期货优势。

从分品种看，05螺纹合约仍然在一个多月内形成的箱体内震荡，空间也就是3300—3600元/吨，从趋势上看上方3600元/吨是从去年7月分形成的高点，至今未能突破，而下方的3300元/吨附近，也是两个月之内的低点，只要盘面被打压到该点位，就有买盘跟风支撑期货优势。

这两个点位也正是电炉和高炉的边际成本附近，说明成本的支撑对盘面预期较重期货优势。

短时间内不容易被打破期货优势。而05热卷合约的走势和螺纹大同小异，其震荡区间在3200-3600元/吨，从盘面上看是在周线的120单位线和年线之间的运行，本周也是在到达3200左右时在低位进行反弹，3200元/吨的支撑目前仍然是有效支撑。

05铁矿石短期看低点在120日线620元/吨形成强有力支撑，高点受690元/吨价格压制，约三个月的时间不能突破期货优势。

从现货市场价格变动看到，卷板调整幅度大于螺纹，但无论是卷板还是建筑钢材其在高位价格区域成交较小，观望较多，3月26日全国237家贸易商建材日成交量为17.13万吨，较上一交易日减少4.89万吨期货优势。

其主因还是疫情对未来需求形成的悲观预期，使下游客户对高价位钢材不能顺利出货的担忧期货优势。

虽然螺纹的表观消费已经接近近几年的同期水平，但随着价格的走高电炉产量也在跟进，并且高库存依然存在期货优势。（期乐会官方微信公众平台ID：qlhclub）因此现货市场济南区域HRB20MM螺纹很难超越3700元/吨以上的价格。

表2：黑色系商品主力合约周度变化统计表（元/吨）

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库存去化虽持续进行，但总量依然处于同期高位，随钢厂产能增加，产量小幅增长期货优势。

本周五大钢材库存继续减少，总库存较上周减少186.8万吨，其中社会库存和钢厂库存分别减少107万吨和79.8万吨，从减少的库存品种看，螺纹减少115万吨，占比61％，线材较上周库存减少40万吨，占比21％期货优势。

也就是说在减少的库存中建筑钢材占比在80％以上，板材占比则小于20％期货优势。

而本周五大钢材产量较上周增加了21.81万吨，主要得益于国内疫情基本清除，高炉产能利用率在提高的同时，电炉开工率也在提升，根据MYSTEEL调研的数据显示，本周高炉开工率为75.26％，周环比增加1.51％，电炉开工率为41.6％，周环比提升13.45％期货优势。

增加的产量主要来自建筑钢材，螺纹及线材共计增加25万吨，板材本周产量较上周却减少3.53万吨期货优势。从库存和产量数据变化也佐证了螺纹价格强于板材。

这也正是疫情对板材的影响大于对建筑钢材扰动，尤其是国外疫情升级，导致国内钢材出口减少，国内出口的钢材大部分为板材，因此板材需求要弱于建筑钢材期货优势。

表3：五大钢材库存、产量、消费周变化统计表（万吨）

国外疫情持续升级，不确定性逐步增大，尽管出口占比较小，但联动效应打击需求预期，本轮库存去化过程大概率是在弱势下行中完成期货优势。

当前国外疫情持续升级，在总确诊人数增加的同时，国外高层领导人也爆出被确诊，截止3月29日凌晨，全球共确诊人数达到58万之多，其中美国已超过12万人确诊，意大利超过9万人确诊，另外英国首相及防卫大臣也被确诊，目前印度、南非甚至包括中国多国采取了 “封国”措施期货优势。

从确诊人数及被感染人员的层次足可以看出，未来疫情不确定性正在逐步加大期货优势。

经济学家马光远认为本次疫情最乐观的后果是经济衰退，中观是全球进入萧条，最悲观的结果可能会因为疫情引发的萧条导致国际冲突期货优势。因此对当前的疫情要从长从严来看待。

从疫情对钢材影响来分析，首先是上游原料端，因印度及南非封国导致部分铁矿发运减少，虽然因国外疫情发展其铁矿需求减少可以缓解国内铁矿的供给，但淡水河谷已经有两人确诊，未来是否影响产能还需考量期货优势。

从本周四大矿山发货量来看，疫情暂未对主流矿山形成影响，本周四大矿山铁矿发货量达到1811.7万吨周环比增加378.3万吨，增幅为26.39％，主要港口铁矿石则库存减少67万吨至11844.13万吨，铁矿港口库存继续降低期货优势。

随着高炉开工率的提升，在废钢价格没有优势的情况下，铁矿用量也在增加期货优势。

所以虽然发货增加，但港口库存依然下降，从发货量看，下周铁矿石供给方面应该还未受到影响期货优势。但国外疫情导致部分国家经济停摆，会影响400万吨/月钢材的出口量，其中绝大部分为板材。

而国内方面因基建及相关项目复工率已经接近去年同期水平，据相关数据显示，（期乐会官方微信公众平台ID：qlhclub）当前重点项目复工率为89.1%期货优势。分行业看，重大铁路项目已基本复工；重大公路、水运项目复工率为97%；机场项目复工率为87%；重大水利工程复工率为86%；重大能源项目已基本复工；重大外资项目已基本复工。

所以建筑钢材需求要好于板材，未来板材价格依然会弱于建筑钢材期货优势。从去库两周钢材的价格走势看，热卷及冷卷价格出现小幅下滑，而建筑钢材则出现小幅上涨。

根据钢谷网市场情绪指数看，下周44%以上认为会出现50元/吨以内的震荡期货优势。

从前面我们分析看，原料端价格应该是比较稳定，不会出现大幅变动，而钢材产量在增加，加之当前的高库存，我认为下周济南现货市场HRB20MM螺纹大概率会在3550—3750元/吨之间运行，4.75热轧卷板大概率在3300元/吨----3450元/吨之间震荡期货优势。

来源：期乐会（ID：qlhclub）

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