华金证券：给予北京君正买入评级

华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对北京君正进行研究并发布了研究报告《聚焦汽车存储高附加值赛道，AI IPC渗透中高》，本报告对北京君正给出买入评级，当前股价为103.99元北京证券。

北京君正(300223)

投资要点

公司发布2022年年度报告，全年实现营业收入54.12亿元，同比增长2.61%；归母净利润7.89亿元，同比减少14.79%；扣非归母净利润7.47亿元，同比减少16.45%北京证券。2022年Q4实现营收11.93亿元；归母净利润0.58亿元；扣非归母净利润0.3亿元。

多样化布局实现营收增长北京证券，矽成摊销不影响正常经营

受益于在产品和市场的多样化布局，公司总体营收实现小幅增长；消费市场低迷使得总体净利润出现一定下降北京证券。公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，折旧与摊销等对2022年损益的影响金额合计为0.57亿元；在北京矽成层面，因收购ISSI形成的无形资产和固定资产增值摊销在2022年对利润的影响金额为0.58亿元，上述金额合计为1.15亿元，该资产增值摊销与公司经营情况关联关系较小，对现金流亦不造成影响，预计2023年金额将明显下降。2022年公司保持高研发投入确保技术领先，研发费用达6.42亿元，同比增长23.11%；研发人员达到659人，同比增长15.01%。

AI对芯片算力提出高要求北京证券，新品推出满足不同层级需求

公司微处理器和智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防市场，微处理器和智能视频芯片实现营收1.27亿元和6.43亿元，占营收的比例分别为2.35%和11.88%北京证券。随着AI的不断普及，市场对芯片在AI处理能力方面的需求不断提高；同时，信息处理需求的增加要求芯片运算能力也要不断提升。1）微处理器芯片领域：公司完成了X1600系列的测试和量产工作。升级产品X2600的研发按计划进行，该产品在图像处理和显示性能等方面均有提升，可满足显示控制、扫地机器人等市场的中高端需求；X2600于2022年末进行了产品的投片。为更好地进行市场推广，公司对X1600、X2000等开发平台进行了优化，完善了基于新产品的开源鸿蒙系统，并进行了智能门铃的后屏显控方案、基于开源鸿蒙系统的人脸识别方案、智能锁等方案的研发。2）智能视频芯片领域：T41于2022Q3完成投片，并成功量产及小批量销售。T41采用了12nm工艺，面向AIIPC中高端市场，在AI算力、图像处理和编解码等方面均有提升，性价比有明显优势，将与A1芯片形成协同效应，并与T31、T40等芯片形成面向不同市场需求的产品梯队。C200于2022Q4进行了样品的投片，该产品在尺寸、功耗和性价比方面可满足工业、医疗等泛视频类市场领域的需求。为满足AIIPC入门市场及行业市场的差异化需求，公司启动了面向轻量级AIIPC产品市场的新产品研发。

聚焦汽车高附加值领域北京证券，全方位布局黄金赛道

公司存储芯片和模拟与互联产品线主要面向汽车电子、工业制造、医疗设备、通信设备等市场北京证券。得益于汽车、工业市场良好的需求，存储芯片和模拟与互联芯片实现营收40.55亿元和4.79亿元，同比增长12.8%和16.01%；占营收的比例分别为74.92%和8.85%，同比增长6.77pct和1.03pct。1）存储芯片：2022年公司DRAM和Flash均实现较好的同比增长；SRAM、DRAM、NorFlash产品收入分别位居全球第二、第七、第六。公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3到DDR4、LPDDR4等各类产品；其中8GLPDDR4已完成工程样品的生产并开始送样；2GLPDDR2、4GLPDDR4等产品实现量产。不同种类和容量SRAM产品实现投片或完成工程样品的生产。面向消费类市场的16M~128M不同电压的多款超低功耗、高性价比NORFlash芯片的研发与投片工作正在有序进行，部分产品量产。2）模拟与互联芯片：模拟产品主要为各类LED驱动芯片；车规LED驱动芯片的销售收入持续增长，车规HBLED芯片已成为市场主要供应商。公司开展了多款矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作，进行了集成LED驱动和LIN/CAN的产品研发，应用于车内外环境照明驱动等产品中。汽车DC/DC等产品的研发持续进行。互联芯片方面，公司继续进行面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，部分产品进行了样品生产和风险量产；GreenPHY已送样，部分客户进行了产品的导入与落地；车规LIN芯片开始送样。

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投资建议：我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为60.54/70.41/80.40亿元，增速分别为11.9%/16.3%/14.2%；归母净利润分别为9.45/12.04/13.27亿元，增速分别为19.7%/27.5%/10.2%；对应PE分别为57.6/45.2/41倍北京证券。公司作为国产车载DRAM龙头，协同车规模拟产品，率先卡位高增赛道，静待产品放量增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新品研发不及预期北京证券，下游需求恢复不及预期，市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券胡剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.45亿，根据现价换算的预测PE为40.15北京证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为99.69北京证券。

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