中泰证券：给予北京君正买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,张琼近期对北京君正进行研究并发布了研究报告《2023年有望下半年恢复》，本报告对北京君正给出买入评级，当前股价为104.0元北京证券。

北京君正(300223)

事件：公司发布2022年年报，实现营业收入54.1亿元，同比+2.6%；归母净利润7.9亿元，同比-14.8%：扣非归母净利润7.5亿元，同比-16.5%北京证券。对应4Q22实现营业收入11.9亿元，同比-19.5%，环比-15.7%：归母净利润0.6亿元，同比-80.2%，环比-73.9%；扣非归母净利润0.3亿元，同比-89.2%，环比-86.2%。资产减值合计2.78亿元，因收购砂成而产生的PPA贵用合计约为1.15亿元（21年约1.3亿元）。考虑市场环境变化，公司决定终止《2022年限制性股票激励计划》，后续将结合实际采取多种方式进行员工激励

全年业绩符合预告，23年有望呈前低后高走势北京证券。此前公司预计22年实现归母净利润7.60~8.89亿元，实际符合预告。2022年公司业绩下滑，主因：1）消费类业务受终端需求疲软和行业去库压力下竞争加剧影响，收入和毛利率明显下滑，随着去库压力缓解+需求边际改善，2023年收入和盈利能力均有望向上复苏。2）汽车、工业、医疗等行业市场1H22实现同环比增长，2H22随着需求回落开始调整，预计1H23仍有压力但复苏节奏快于消费类市场，有望于2H23开始回暖

车载存储广阔空间，君正具有国产替代领先优势，据IHS、IDC预测，2025年全球车载DRAM、NAND芯片市场规模将分别达到85、61亿美元，2021-25年CAGR约为33%和37%，智能网联化趋势带动单车存储容量快速攀升北京证券。2022年公司SRAM、DRAM、NorFlash产品收入分别位居全球第二、第七和第六，作为国内车载存储龙头拥有国产替代领先优势，且积极推出DRAM/Flash/SRAM多种类和容量的新品研发和送样，具备长期增长潜力。

新品研发逐渐落地，模拟互联潜在增长点北京证券。22年公司研发费用6.5亿元，同比+16.7%，持续推动新品和技术研发。22年公司模拟芯片LEDDriver车载收入快速提升，车规LIN芯片开始向客户送样，GreenPHY在23年有望逐步量产，模拟互联随着此前研发送样的产品逐渐落地，未来收入贡献可观。同时，在Lumissil的协同推动下，微处理器和智能视频芯片得以开拓海外市场，预计部分客户可于23年实现小批量采购，打开远期空间。

投资建议：考虑23H1行业类市场需求走弱北京证券，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为8.3/11.5/14.5亿元（23-24年对应前值分别为12.5/16.3亿元），对应PE估值66/47/38倍，维持“买入”评级.

风险提示事件：存储国产替代速度不及预期，终端需求不及预期，研报使用的信息更新不及时风险北京证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券胡剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.67亿，根据现价换算的预测PE为30.06北京证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为116.43北京证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北京君正（300223）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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