西南证券：给予北京君正买入评级，目标价位132.48元

西南证券股份有限公司王谋近期对北京君正进行研究并发布了研究报告《加深车规布局，下半年有望全线企稳》，本报告对北京君正给出买入评级，认为其目标价位为132.48元，当前股价为104.0元，预期上涨幅度为27.38%北京证券。

北京君正(300223)

投资要点

业绩总结：公司发布]2022年年度报告，2022年全年实现营业收入54.1亿元，同比+2.6%，实现归母净利润7.9亿元，同比-14.8%；实现扣非归母净利润7.5亿元，同比-16.5%北京证券。

22年消费需求疲软，消费类市场业务承压明显；行业市场业务表现相对稳固北京证券。

1）营收端：公司实现收入54.1亿元，其中微处理器/智能视频/存储/模拟与互联芯片分别实现收入1.3/6.4/40.5/4.8亿元，分别同比-36.0%/-34.3%/+12.8%/+16.0%北京证券。2）利润端：公司毛利率/净利率分别为27.5%/10.8%，分别同比+1.6pp/-3.1pp，其中微处理器/智能视频/存储/模拟与互联芯片毛利率分别为51.8%/26.3%/36.9%/53.0%，分别-4.5pp/-17.9pp/+6.5pp/-1.6pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为5.4%/3.1%/11.9%，分别同比+0.5pp/+0.04pp/+2.0pp，研发费用为6.4亿元，同比+23.1%。

消费市场已显现恢复迹象，智能视觉IoT打开成长空间北京证券。1）微处理器芯片：公司已完成X1600系列的测试与量产，并进行了下一代X2600的研发和投片，该升级产品在图像处理和显示性能等方面有进一步提升，可满足显示控制、扫地机器人等市场的中高端需求，公司亦完善了X1600、X2000等开发平台，可基于开源鸿蒙系统，有利于公司更好的市场推广。2）智能视频芯片：公司产品从面向IPC前端的T系列逐渐拓展至A系列和C系列、从前端拓展至后端、从消费市场拓展至行业市场、从单一芯片平台拓展至多芯片平台，随着IoT和安防下游景气度恢复，公司在智能视觉IoT领域预计将有持续强势表现。

行业市场有望23H2探底，公司持续研发投入贡献长期增长动能北京证券。1）存储芯片：Omdia统计公司22年SRAM、NorFlash、DRAM收入占比分别为全球第2、第6和第7，DRAM方面，公司8GLPDDR4已完成工程样品送样，2GLPDDR2、4GLPDDR4等产品完成量产；NorFlash方面，公司完成了512M、1G等容量产品的定义、研发和工程样片生产，并进行了16M-128M不同电压的多款超低功耗、高性价比产品的研发与投片，部分实现了量产。地缘政治因素影响下，国产替代进程或加速，公司存储业务短期承压不改长期动能。2）模拟与互联芯片：公司不断丰富车规级、工业级等高品质LED驱动芯片的种类，并研发出集成LED驱动和LIN/CAN、应用于车内外环境照明驱动的产品，公司持续车载DC-DC、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等产品的研发和测试并对部分产品进行了样品生产和风险量产，未来有望持续导入客户并保持高速增长。

盈利预测与投资建议北京证券。预计23-25年归母净利润分别为8.9/11.8/14.8亿元，对应动态PE分别为59倍、44倍、36倍。我们持续看好公司存储业务的竞争力与核心地位、各产品线从消费端到车载端的协同，公司消费市场利润的修复以及AIoT领域应用带来的估值弹性，应享受估值溢价，给予公司2023年72倍PE，对应目标价132.48元，维持“买入”评级。

风险提示：消费市场复苏不及预期，行业竞争加剧，客户导入不及预期等风险北京证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券胡剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.67亿，根据现价换算的预测PE为30.06北京证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为116.43北京证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北京君正（300223）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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