东吴证券：给予浙江鼎力买入评级

东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对浙江鼎力进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评：业绩高速增长，高机市场维持较高景气》，本报告对浙江鼎力给出买入评级，当前股价为50.66元浙江证券。

浙江鼎力(603338)

事件1： 公司发布 2022 年报： 2022 年公司实现营业收入 54 亿元，同比增长 10%，归母净利润 13 亿元，同比增长 42%浙江证券。业绩与快报一致，符合市场预期。

事件 2：公司发布 2023 年一季报： 2023 年 Q1 公司营收 13.0 亿元，同比增长 4%，归母净利润 3.2 亿元，同比增长 63%浙江证券。

投资要点

海外市场拓展顺利、盈利能力回升浙江证券， 业绩高速增长

受益海外市场高景气、新品落地增强竞争力， 2022 年公司收入增长稳健浙江证券。 分区域看， 2022 年公司国内营收 18 亿元，同比下滑 34%，海外营收 34 亿元，同比增长71%，海外营收占比同比提升 23pct 至 65%。 分产品看，①剪叉式： 实现营收 33 亿元，同比增长 16%，销量 4.6 万台，同比提升 5%，均价 7 万元，同比提升 10%。 海外业务快速拓展，产品量价齐升。 ②臂式： 实现营收 15 亿元，同比下降 12%，销量3511 台，同比下降 11%，均价 41 万元，同比略降 1%。公司臂式产品仍以内销为主，量价受国内市场景气下行影响较大。 ③桅柱式： 实现营收 4.8 亿元，同比增长82%，销量 7477 台，同比增长 107%，均价 6.4 万元，同比下降 12%。

拓展优质海外市场浙江证券，盈利能力提升

2022 年、 2023 年 Q1 公司盈利水平提升明显，利润增速均大幅超过营收浙江证券。 2022年公司销售毛利率为 31.0%，同比提升 1.7pct，国内/海外市场毛利率分别为21.6%/33.7%，同比下降 1.1/1.3pct，海外毛利率明显高于国内。 2022 年 Q2 以来，公司海外业务占比提升，加上原材料、海运费回落，毛利率回升明显： 2022Q4、2023Q1 公司毛利率分别为 36.9%、 37.6%， 同比分别提升 3.0pct、 8.4pct， 环比分别提升 4.5pct、 0.7pct。 2022 年公司期间费用率为 4.6%，同比下降 4.0pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.9%/2.3%/3.7%/-4.3%，同比变动 0.6/0.5/0.6/-5.7pct， 受汇兑收益影响较大。 2022 年、 2023 年 Q1 公司销售净利率分别为 23.1%、 24.5%， 同比提升 5.2pct、 8.9pct。 随着钢材、电池、海运费等成本压力减轻， 公司臂式产品结构优化， 利润率中枢有望上移。

海外、国内高机市场景气度较高浙江证券， 臂式有望逐步放量

2022 年公司新晋“2021 全球高空作业平台制造企业”第 3 强，是首家进入全球前三强的中国企业，品牌、技术实力已获广泛认可浙江证券。 2023 年北美等海外高机市场维持高景气，公司为北美市场最具竞争力的国产品牌之一，有望依托产能优势实现高速拓展。 2022 年国内高机市场受疫情影响下滑， 2022 年公司国内高机业务下滑 34%， 疫情后国内市场有望恢复增长，公司国内市场地位稳固，有望受益国内景气度回暖。 此外，随着公司中高端产品臂式放量， 规模效应下利润率中枢有望逐步上移。

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盈利预测与投资评级： 公司海外市场快速拓展，我们上调公司 2023-2024 年归母净利润为 14.6（原值 13.8） /17.5（原值 16.6）亿元，新增 2025 年归母净利润预测20.6 亿元，当前市值对应 PE 为 18/15/12 倍，维持“买入”评级浙江证券。

风险提示： 市场竞争加剧、 汇率波动风险、新品下游接受度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.8亿，根据现价换算的预测PE为18.56浙江证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为67.81浙江证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江鼎力（603338）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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