浙商证券：给予浙江鼎力买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,胡飘近期对浙江鼎力进行研究并发布了研究报告《浙江鼎力点评报告：一季度业绩超预期，国际化、电动化、差异化持续驱动》，本报告对浙江鼎力给出买入评级，当前股价为51.09元浙江证券。

浙江鼎力(603338)

投资要点

受益海外需求增加，叠加盈利能力提升，2022年业绩实现快速增长2022年实现营收54.45亿，同比增长10.24%；归母净利润12.57亿，同比增长42.15%浙江证券。毛利率31.04%，同比提升1.7pct，净利率23.09%，同比提升5.18pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.89%、2.27%、3.72%、-4.27%，同比提升0.65pct、0.48pct、0.58pct、-5.67pct。主要原因：（1）境外销售增加，销售收入占比达65%，且境外毛利率高于境内；（2）海运费降低、原材料成本回落；（3）汇兑收益增加。2022单四季度看，实现营收12.77亿，同比增长35.31%；归母净利润3.81亿，同比增长146.36%。毛利率36.9%，同比提升2.95pct，净利率29.85%，同比提升13.44pct。

2023年一季度海外景气度延续，盈利能力持续提升，业绩超市场预期2023年一季度实现营收13.02亿，同比增长3.88%；归母净利润3.19亿，同比增长63.24%浙江证券。毛利率37.59%，同比提升8.39pct，净利率24.54%，同比提升8.92pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.24%、2.51%、3.1%、0.55%，同比提升0.34pct、-0.31pct、-0.02pct、-0.7pct，公司业务总体延续了2022年的趋势，业绩超市场预期。

国内市场空间大，海外需求持续旺盛，2023年行业有望保持高景气由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透浙江证券。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量、单位GDP保有量与发达国家均有较大差距，发展空间大且增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，据工程机械行业协会统计，2023年1-2月行业累计销量29254台，同比增长75.2%，其中出口12276台，同比增长41%，出口占比42%。

作为高空作业平台龙头，电动化、差异化提升竞争力，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品浙江证券。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2022年公司实现海外市场主营业务收入33.88亿元，同比增长71%，销售占比达65%，较2021年提升23pct。公司臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，境外销售收入同比增长122%，2023年公司海外市场有望持续发力。

盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为14.9亿、17.4亿、19.1亿元，同比增长18%、17%、10%，PE为18、15、14倍，维持买入评级浙江证券。

风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.8亿，根据现价换算的预测PE为18.71浙江证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为66.73浙江证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江鼎力（603338）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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