国元证券：给予朗姿股份增持评级

国元证券股份有限公司李典近期对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：一季度业绩快速恢复，内生外延布局医美产业》，本报告对朗姿股份给出增持评级，当前股价为27.34元国元证券股份。

朗姿股份(002612)

事件：

公司发布2022年度报告及2023年一季度业绩预告国元证券股份。

点评：

2022营收稳健增长国元证券股份，疫情致利润端承压，2023Q1快速恢复

2022公司实现营业收入38.78亿元，同比增长1.19%，营收保持稳定；实现归母净利润16.08亿元，同比下降90.73%，主要系疫情影响线下女装销售和医美终端客流国元证券股份。2022公司毛利率为57.51%，同比增加2.50pct。2022公司净利率0.89%。2023年一季度公司实现归母净利润3500-5250万，同比增长37737.84%-56656.76%，扣非后净利润3400-5100万，同比上升4438.17%-6707.26%，女装及医美板块业绩均实现快速恢复，同时公司参股公司韩亚资管前期投资项目实现IPO，一季度净利润增幅较大，带动其公允价值增长。

内生外延布局医美产业国元证券股份，体外医美资产注入，女装持续推进新零售转型

2022年公司医美业务实现收入14.06亿元，较上年同期增长25.53%，毛利率49.54%，同比-2.29Pct.国元证券股份。目前公司已拥有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”、“昆明韩辰”四大品牌30家医疗美容机构。公司内生外延加快医美产业布局，2022年收购芜湖博辰五号持有的昆明韩辰医疗美容医院有限公司75%股权，在青岛、昆明、郑州等地新设六家米兰柏羽医院和一家晶肤诊所。公司医美区域规模已初步形成，持续通过产业基金投资孵化整合医美资源，有望推动公司医美业务规模提升。2022年公司女装业务板块加速推进新零售，实现收入15.35亿元，同比下降9.26%，毛利率62.94%。其中线上渠道实现收入5.09亿元，较上年同比大幅增长52.08%。

投资建议与盈利预测

从衣美到颜美，公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业，打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业国元证券股份。我们预计2023-2025年公司实现营业收入分别为45.80/52.65/59.22亿元，实现归母净利润1.83/2.58/3.24亿元，EPS分别为0.41/0.58/0.73元，PE60/44/34x，维持“增持”评级。

风险提示

疫情反复风险、政策监管风险、新设机构业绩不及预期风险国元证券股份。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利5600万，根据现价换算的预测PE为210.31国元证券股份。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级9家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为34.6国元证券股份。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，朗姿股份（002612）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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