国元证券：给予久祺股份买入评级

国元证券股份有限公司许元琨近期对久祺股份进行研究并发布了研究报告《久祺股份22年年报及23年一季报点评：业绩短期承压，长期增长势能不改》，本报告对久祺股份给出买入评级，当前股价为18.76元国元证券股份。

久祺股份(300994)

事件：

公司发布2022年年报：2022年公司营收23.76亿元，同比下降35.95%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为1.68/1.54亿元，同比分别下降18.20%/18.89%国元证券股份。

公司发布2023年一季度报告：2023年Q1单季度公司实现营收4.87亿元，同比下滑37.09%，实现归母净利润0.14亿元，同比下滑67.37%国元证券股份。

海外市场需求不振国元证券股份，境内业务稳健增长

分业务来看：公司2022年成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车/摩托车/配件/其他产品分别实现营收5.68/4.13/4.63/0.11/8.07/1.15亿元，同比分别变动-53.26%/-44.43%/29.69%/-18.87%/-34.97%/-18.71%，业绩整体下滑主要系2022年海外市场需求疲软所致，（23Q1营收下滑亦主要系需求不振所致）国元证券股份。分地区来看，国外/国内业务营收分别为23.11/0.66亿元，分别变动-36.92%/38.92%；外需不振下国内产品销售表现相对较佳。

毛利率边际回暖国元证券股份，研发投入持续增长

2022年公司毛利率/归母净利率分别为13.54%/7.06%，同比分别上升0.91/1.53pct；23Q1毛利率/归母净利率分别为12.76%/2.85%，同比分别变动+0.09/-2.64pct，毛利率整体呈现边际改善趋势国元证券股份。期间费用方面，2022全年公司销售/管理/财务费率分别为6.62%/1.25%/-2.86%，同比分别变动2.46/0.45/-3.31pct，其中财务费率下降主要系2022年汇兑损失减少所致；2022年公司研发投入为0.22亿元，同增22.75%，主要系研发投入增加所致。

产能助推业绩增长国元证券股份，研发提升产品竞争力

产能端，金玖（天津）科技有限公司新工厂产能落地预计会逐步扩大公司电动助力自行车和山地自行车等的产能，并且将在生产工艺、效率等方面带来提升，有望伴随助力电动自行车市场（德国、法国等欧洲国家）的高增兑现业绩国元证券股份。此外，公司也将加大研发团队建设，在产品外观、功能、材料运用等方面提升产品核心竞争力助力自有品牌抢夺市场份额，实现业绩长期增长。

投资建议与盈利预测

公司是国内主要的自行车产品出口商，伴随募投产能落地以及细分市场高增业绩有望持续兑现国元证券股份。我们预计公司2023-2025年分别实现营收27.83/34.42/41.38亿元，归母净利润为1.81/2.21/2.68亿元，EPS为0.93/1.14/1.38元，对应PE为20.42/16.67/13.77倍，维持“买入”评级。

风险提示

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汇率波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.58亿，根据现价换算的预测PE为14.11国元证券股份。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.76国元证券股份。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，久祺股份（300994）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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