国元证券：给予大华股份买入评级，目标价位30.0元

国元证券股份有限公司耿军军近期对大华股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：多因素致业绩承压，AI赋能千行百业》，本报告对大华股份给出买入评级，认为其目标价位为30.00元，当前股价为21.85元，预期上涨幅度为37.3%国元证券股份。

大华股份(002236)

事件：

公司于2023年4月27日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》国元证券股份。

点评：

多因素致2022年的营业收入和归母净利润下滑，境外业务持续增长2022年，公司实现营业收入305.65亿元，同比下降6.91%；实现归母净利润23.24亿元，同比下降31.20%国元证券股份。其中，境内实现收入158.00亿元，同比下降18.33%；境外实现收入147.66亿元，同比增长9.47%。境内分业务板块，TOG业务实现收入43.26亿元，同比下降26.08%；TOB业务实现收入82.67亿元，同比下降4.12%。2023年第一季度，公司实现收入60.16亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润4.95亿元，同比增长39.31%。

保持较高研发投入国元证券股份，拥抱AI布局未来

2022年，公司研发投入为38.83亿元，同比增长12.49%，占营业收入比例为12.70%国元证券股份。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化。面向业务复杂度与颗粒度的跃升，公司坚持“以业务牵引技术迭代、以技术迭代驱动业务升级”，持续加大对AIoT、物联数智平台两大技术战略的投入与建设。一方面，构建以视频为核心的全栈式AIoT能力，持续深化并丰富场景化适配与产业化服务能力，为市场提供更加多元化的感知、连接、计算与智能服务。另一方面，公司聚焦物联数智平台技术战略，以数据为基础、以业务为牵引，构建起私有云、公有云及技术开发生态全覆盖的数字化转型数智底座，实现业务价值提升。

坚持全生态战略国元证券股份，打造共建、共赢、共生的智慧物联生态共同体

2022年，公司对全生态进行了升级国元证券股份。以生态合作共创价值为核心，优化生态发展策略、场景化创新、行业数智化升级等。面向智慧物联万亿赛道，公司秉承开放共赢的理念携手生态合作伙伴打造全场景业务闭环能力，赋能千行百业数字化和智能化升级。公司致力于实现从硬件、软件、算法到服务、业务生态的全面开放。通过DHOP实现设备对接能力开放；基于物联数智平台底座，打造丰富组件，实现从PaaS到SaaS能力开放；巨灵人工智能开放平台，提供一站式的算法训练服务；面向服务合作伙伴、业务合作伙伴，公司坚持“把方便留给合作伙伴，把复杂留给自己”的经营理念。

盈利预测与投资建议

公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔国元证券股份。预测公司2023-2025年的营业收入为352.18、412.87、482.21亿元，归母净利润为33.31、42.07、52.46亿元，EPS为1.00、1.26、1.58元/股，对应PE为22.22、17.59、14.11倍。过去三年，公司PETTM主要运行在12-32倍之间，考虑到公司的长期成长空间，给予2023年30倍目标PE，对应目标价为30.00元。维持“买入”评级。

风险提示

技术更新换代的风险；商业模式转变风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；国际化经营的风险；供应链安全风险国元证券股份。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券李庭旭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利35.13亿，根据现价换算的预测PE为20.61国元证券股份。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.71国元证券股份。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大华股份（002236）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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