国元证券：给予银轮股份买入评级，目标价位19.28元

国元证券股份有限公司杨为敩近期对银轮股份进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：新兴业务快速放量，盈利端持续改善》，本报告对银轮股份给出买入评级，认为其目标价位为19.28元，当前股价为14.45元，预期上涨幅度为33.43%国元证券股份。

银轮股份(002126)

事件：

4月14日，公司发布2022年年报及2023年第一季度业绩预告，业绩符合我们预期，2022年实现营收84.80亿元，同比+8.5%；实现归母净利润3.83亿元，同比+73.9%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比+46.8%国元证券股份。2022年Q4实现营收24.79亿元，同比+24.9%，环比+16.2%；实现归母净利润1.52亿元，同比+3160.9%，环比+51.8%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比+421.2%，环比+32.2%。2023年第一季度预计实现归母净利润1.20亿—1.30亿元，同比+70.8%-85.1%；扣非归母净利润1.10亿—1.20亿元，同比+198.1%-225.2%。

新兴业务进入快速放量期国元证券股份，新能源业务向优质客户集中

报告期内，受益于我国新能源汽车高速发展，公司新能源汽车业务产品销量持续提升国元证券股份。2022年度，公司销售新能源车热管理产品达1448万台，实现销售收入17.23亿元，同比+105.5%；工业及民用板块实现大幅增长，2022年实现营收5.07亿元，同比+58.3%。同时，公司2022年内持续获得国内外新能源汽车标杆企业及国内造车新势力热管理产品定点，项目达产后新增年销售收入有望超35.2亿元，中长期订单向优质领先客户集中趋势不改。

降本增效成果显著国元证券股份，外部扰动因素渐退

报告期内，公司持续深化变革、降本增效，持续优化经营指标考核方案国元证券股份。公司不含研发费用占营收比重连续4个季度降低，2021年Q4为11.28%，2022年依次为10.75%\9.33%\9.00%\8.07%。此外，受益于上游原材料价格回落、海运费成本回归正常区间、人民币汇率处于贬值通道，公司盈利能力回升。2022年，公司商用车、非道路业务毛利率为22.34%，同比+0.57pcts；乘用车业务毛利率为14.91%，同比+1.13pcts。

投资建议与盈利预测

受益于新能源汽车渗透率快速提升，公司新能源热管理业务在手订单充足，同时公司将继续加深与龙头客户合作，行业龙头地位持续强化国元证券股份。叠加公司工业及民用换热业务的快速放量，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为105.09\129.58\158.26亿元，归母净利润分别为5.53\7.84\10.38亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.70\0.99\1.31元，按照最新股价测算，对应PE20.83\14.71\11.11倍。维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、市场竞争风险、上游成本下降不及预期风险、汇率波动风险国元证券股份。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李鹞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.86亿，根据现价换算的预测PE为19.66国元证券股份。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.78国元证券股份。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，银轮股份（002126）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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