天风证券：给予壹石通买入评级

天风证券股份有限公司孙潇雅近期对壹石通进行研究并发布了研究报告《勃姆石龙头地位稳固，电子、阻燃材料待放量》，本报告对壹石通给出买入评级，当前股价为38.92元证券通。

壹石通(688733)

2022年公司实现收入6.03亿元，同增43%；归母净利润1.47亿元，同增36%；扣非归母净利润1.19亿元，同增23%；经营活动现金流量净额0.5亿元，2022年公司综合毛利率40.41%，同比下降2.3pct证券通。

2022Q4公司实现收入1.49亿元，同增1.5%，环降7.1%；归母净利润在0.30亿元，同降31%，环降9%，扣非归母净利润在0.18亿元，同降49%，环降39%，经营活动现金流量净额0.02亿元，综合毛利率在36.9%，同比下降4.5pct，环比下降2.9pct证券通。

2022年公司三费合计0.59亿元，三费率9.71%，同比下降0.5pct，费用率控制改善证券通。其中销售费用0.13亿元，销售费用率2.2%，同比提升0.1pct；管理费用0.45亿元，管理费用率7.55%，同比提升1.0pct；财务费用-0.003亿元，财务费用率-0.04%，同比下降0.4pct。2022年公司研发费用0.40亿元，研发费用率6.6%，同比提升0.9pct。

分业务来看：1）22年实现锂电池涂覆材料收入4.8亿元，同增46%，毛利率43.5%，同比下降0.45pct；销量2.5万吨，同增51%证券通。根据GGII数据，公司锂电用勃姆石产品2022年继续占据全球50%以上的市场份额，行业领先地位较为显著，2022年公司勃姆石产品新增客户数超40家，客户结构得到进一步优化，

海外客户的出货占比有所提升证券通。2）实现电子材料收入0.92亿元，同增39%；销量0.76万吨，同增2.9%，毛利率21.5%，同比下降14.6pct。年产1.5万吨电子功能粉体材料项目、年产0.5万吨电子通讯用功能粉体材料项目有望在2023年下半年陆续投产。3）实现阻燃材料收入0.27亿元，同增7.5%；销量0.1万吨，同降16.0%，毛利率48.9%，同比提升6.2pct。

考虑到22年公司利润未达我们此前报告预期，我们下调公司23年归母净利润至2.1亿元（上次是5.3亿元），预计24、25年实现归母净利润3.0、4.0亿元，同比增长37%、35%，维持“买入”评级证券通。

风险提示：勃姆石渗透率提升不及期、勃姆石价格下降超预期、电动车销量不及预期、原材料价格上涨超预期，电子材料、阻燃材料业务放量不及预期证券通。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.44亿，根据现价换算的预测PE为54.06证券通。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为49.26证券通。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，壹石通（688733）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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