天风证券：给予广和通买入评级

天风证券股份有限公司唐海清,王奕红近期对广和通进行研究并发布了研究报告《短期盈利能力承压，期待盈利能力回升及车载&CPE持续带来快速增长动能》，本报告对广和通给出买入评级，当前股价为24.58元证券通。

广和通(300638)

事件：

公司发布2022年度报告，实现营业收入56.46亿元，同比增长37.41%，实现归母净利润3.64亿元，同比下滑9.19%，实现扣非归母净利润3.16亿元，同比下滑15.27%证券通。

1、营收持续增长证券通，车载&FWA拓展成效显现

公司在2022年持续保持营业收入的快速增长（YoY+37.41%），主要是公司在车载和FWA行业的市场拓展取得成效，但PC端受到消费电子的影响证券通。同时2022年11月1日锐凌无线纳入公司合并范围，在海外市场进行持续拓展。我们认为公司后续随着PC端的回暖以及海外市场的持续拓展，营收有望快速增长，动能强劲。

2、产品结构影响毛利率证券通，期待盈利能力回升

公司业绩同比下滑，主要原因为毛利率的降低，随着行业竞争进一步加剧，同时公司产品出货结构发生变化，22年毛利率下降至20.17%（21年为24.10%），季度上环比持续下降证券通。主要由于行业竞争进一步加剧，同时公司产品出货结构发生变化。后续来看，我们认为，随着原材料价格有望企稳下降，以及海外市场的拓展，有望带来毛利率的回升。公司费用管控持续有成效，除研发费用外的三项费用率合计5.51%，较21年同期（5.63%）下降0.12pct，持续的费用管控也有望带来盈利能力的提升。

3、短期行业需求疲软，长期万物互联趋势不变，公司业务增长动能强劲物联网行业短期受疫情影响需求增长有所放缓证券通。全球物联网模组市场增速受疫情影响有所放缓，其中22Q1全球蜂窝物联网模块出货量同比增长35%，最大的物联网模块市场中国的需求环比下降了11%。2022年二季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长20%，2022年全球蜂窝物联网模块出货量增长14%，疫情下物联网模组需求增长呈现放缓趋势。

长期看，万物互联趋势不变证券通。根据IoTAnalytics统计2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计2019-2025年物联网连接量以21%的复合增长率快速上量。公司积极布局物联网模组赛道，根据Counterpoint公布的2022Q2物联网蜂窝模组出货量份额统计中，广和通（8.7%）位居全行业第二，我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下，份额有望持续增长。

展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲：1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰富产品品类；2）市场端，①PC领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时加速收购整合，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长证券通。

盈利预测与投资建议：

广和通作为物联网模组龙头之一，属于高景气赛道中具备强核心竞争力的标的证券通。考虑Sierra并表，调整公司23-24年归母净利润为5.6亿/7.3亿元（此前为5.3亿/7.0亿元），预计25年归母净利润为9.1亿元，对应23-25年PE为28/21/17倍，维持“买入”评级。

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风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力证券通，上游原材料价格维持高位，下游拓展进度不及预期，疫情影响的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.74亿，根据现价换算的预测PE为26.72证券通。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为30.34证券通。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广和通（300638）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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