中邮证券：给予映翰通买入评级

中邮证券有限责任公司王立康近期对映翰通进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报点评：22年业绩承压，IIoT、智能配电网及智能售货业务前景广阔》，本报告对映翰通给出买入评级，当前股价为47.66元证券通。

映翰通(688080)

投资要点

公司发布业绩快报，2022年实现营业收入3.87亿元，同比下滑13.85%，实现归母净利润6996.46万元，同比下滑33.33%，实现扣非归母净利润6192.62万元，同比下滑12.76%证券通。

合并范围及疫情影响导致公司业绩短期承压证券通。报告期内公司营收有所下降，主要原因为2022年合并范围发生变化，原子公司宜所智能不再纳入合并范围，若剔除该因素影响，公司2022年收入实际同比下降5.77%，为疫情及芯片缺货等因素导致部分订单出现推迟情况，致使收入有所下降。公司2022年归母净利润同比下降33.33%，一是由于为2021年同期失去宜所智能控制权确认的投资收益较高，若剔除该影响，公司2022年归母净利润同比下降15.05%；二是营业收入下降，人员费用增加，导致期间费用率提高，进而导致净利率下降。公司2022年净利率为18.07%，同比下降5.28pct。

证券通我们看好公司2023年开始业绩重回成长趋势：

1）2022年公司部分订单受疫情因素影响导致推迟，预期将于2023年交付，为今年业绩带来贡献证券通。

2）公司的IWOS产品是针对中压配电网架空线路的故障定位、状态监测、和提前预警而开发的产品，能够有效缩短线路故障恢复时间，切实提高配电网的智能化运维水平，属于智能电网投资的重点方向证券通。公司产品目前已在国内多省市得到应用，有望保持领先的市场份额，直接受益于存量替换和新增需求。海外市场方面，公司已在海外近20个国家和地区进行了试点并进展顺利，已在马来西亚等地形成持续小批量供货，未来有望有更多海外项目落地。

3）智能售货控制系统产品的收入和线下消费需求直接相关，2022年受各地疫情封控影响收入显著下降，2023年以来国内线下消费需求显著改善，预计智能售货机的投放将获得恢复性增长，公司作为国内龙头公司将直接受益证券通。此外，公司推出新产品AI智能售货柜，性价比优势显著，有望成为该产品线新增长点。

4）公司持续加大研发投入，围绕智慧城市、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块推出网关类、智能配电网电缆线路监测设备、星汉云管理网络解决方案、AI智能售货柜等新产品，均有望贡献增量业绩证券通。

投资建议

结合公司2022年业绩快报情况以及业务发展前景，相比于前次报告，我们下调了2022-2024年收入预测与毛利率预测，从而下调了公司的盈利预测证券通。预计公司2022-2024年营业收入分别为3.87亿元、5.37亿元、6.94亿元，归母净利润为0.7亿元、1.01亿元、1.43亿元，EPS为1.33元、1.92元、2.71元，对应PE为35倍、24倍、17倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。

风险提示：

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工业物联网产业景气度不及预期；配电网智能化、信息化建设进程不及预期；智能售货柜需求恢复不及预期；疫情反复证券通。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.21亿，根据现价换算的预测PE为19.99证券通。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家证券通。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，映翰通（688080）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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