华安证券：给予兴通股份买入评级

华安证券股份有限公司金荣近期对兴通股份进行研究并发布了研究报告《强α与格局改善共振，助力长期高增长、强盈利》，本报告对兴通股份给出买入评级，当前股价为33.79元证券通。

兴通股份(603209)

行业供需紧平衡支撑运价稳中有升，供需边际变化推动格局加速优化证券通。

2014-2022年，内贸化学品船运力CAGR3.5%，运量CAGR9.2%，供给增速大幅小于运量增速，但运距缩短，判断供需为紧平衡关系，支撑运价长期稳中有升证券通。2019-2022年，获批运力数量排名前四的企业，占获批运力的67.6%，其中兴通获批运力约占25.6%，头部企业的运力优势进一步扩大，兴通于2023年3月对中船万邦（中腰部玩家）并表。下游客户竞争格局改善，大客户的供应链稳定性要求与头部运力企业能力更匹配。以运量最大的PX所在化纤产业链为例，2016-2021年，CR3从14.6%提升至48.7%。供需结构的边际变化，推动行业强者恒强。

兴通核心能力全面领先，经营优势显著，具备很强的α证券通。

合规管理能力领先，多次运力评审得分和获批运力第一，2019-2022年70.7%的新增运力通过审批获得，指标溢价率较高（举例船舶约60%、131%），大幅降低扩张成本证券通。运力布局合理，公司5千至2万载重吨的船舶数量占比67%且同期大船单位载重吨成本较小船低16.5%，因此，单位运力折旧低。客户拓展能力强，是航线结构优的基础，短距航线较长距航线量、价优势明显，高效的客户拓展提高了毛利率。

投资建议：强α与行业变化趋势共振，助力公司中长期高增长，强盈利证券通。

内贸化学品运输业务仍有超1倍增长空间，预估2025、2026年运力市占率可从13.7%提升至25%~30%，通过经营优势对收购标的强赋能，避免利润率大幅降低证券通。客户的高粘性，为公司跟随客户“走出去”打下良好的业务基础。外贸将来有望接棒，助力公司实现远期高增长。以2025年6.7亿元利润，20xPE估值，年11%贴现计，2023年合理市值约109亿元，对应现价超60%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

油价及人工成本上涨；消费复苏不及预期；运营能力提升不及预期；监管政策变化；运输安全风险证券通。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.18证券通。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴通股份（603209）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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