浙商证券：给予广和通买入评级

浙商证券股份有限公司张建民近期对广和通进行研究并发布了研究报告《广和通2022年年报季2023年一季报点评报告：一季报好于预期，盈利能力环比提升》，本报告对广和通给出买入评级，当前股价为23.88元证券通。

广和通(300638)

投资要点

2022年行业需求增速放缓证券通，公司总体保持较好增长

受宏观经济、疫情等影响，2022年物联网模组行业需求增速放缓，Counterpoint数据，2022年全球蜂窝物联网模组出货量同比增14%，2021年同比增速59%证券通。

在较为复杂的市场大环境下，2022年公司实现收入56.46亿元，同比增长37.41%，继续保持较好增长态势，主要系公司车载和FWA板块拓展取得较好成效等带动；归母净利润3.64亿元，同比下降9.19%，扣非后归母净利润3.16亿元，同比下降15.27%，净利润有所下降主要系行业竞争进一步加剧、公司产品出货结构变化、PC业务下滑等导致毛利率有所下降所致证券通。2022年公司毛利率20.17%，同比下降3.93pct；归母净利率6.45%，同比下降3.32pct。

锐凌无线2022年11月1日纳入公司合并范围，2022年11月1日至2022年12月31日锐凌无线收入4.44亿元，净利润2149万元证券通。

23Q1收入/利润增54%/34%证券通，盈利能力环比改善

2023Q1公司收入18.13亿元，同比增长53.85%，归母净利润1.40亿元，同比增长34.28%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长37.99%，增长主要来源于车载、FWA、PC前三大行业共同驱动证券通。公司同时持续降本增效，盈利能力环比得到改善，2023Q1毛利率20.88%，环比2022Q4提升1.95pct；2023Q1归母净利率7.75%，环比2022Q4提升3.66pct。

规模效应带动费用率下降

2022年公司销售费用1.69亿元同比增长28.2%，管理费用0.92亿元同比增长7.4%，研发费用5.65亿元同比增长31.7%，销售、管理、研发费用率分别下降0.21、0.45、0.43pct证券通。2022年公司财务费用4924万元，上年同期为1327万元，主要系利息支出及汇兑损失增加。2023年一季度公司销售、管理、研发费用率合计同比下降1.87pct。公司将持续推进降本增效，进一步带动公司盈利能力。

构建通信+算力的新业务管理体系

公司积极布局AI、边缘计算等带来物联网模组行业新机遇证券通。公司已经推出基于高通QCS8250芯片平台的高算力AI模组SCA825-W，可全面提供高达15TOPS的算力支持；FM1605G模组与安提国际AI边缘计算平台AN810-XNX成功联调。公司算力模组开发项目正常推进中，预计2023年底实现量产发货。

盈利预测与投资建议

预计公司2023-2025年收入93.4亿元、118.3亿元、144.1亿元，归母净利润5.7亿元、7.3亿元、8.9亿元，对应PE28、22、18倍，维持“买入”评级证券通。

风险提示

行业需求增长不及预期；行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑等风险证券通。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.95亿，根据现价换算的预测PE为25.4证券通。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级20家；过去90天内机构目标均价为30.2证券通。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广和通（300638）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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