“将选择权交给市场”的要义日益彰显

□ 本报记者 陈 娴

编者按：全面注册制时代正式开启，我国资本市场全面深化改革迎来划时代意义的里程碑华泰联合证券。作为中国资本市场一道亮丽风景线的“江苏军团”，我们该如何认识全面注册制，全面注册制将给江苏带来哪些影响和变化？如何助力江苏推动高水平科技自立自强？在江苏证监局指导下，新华日报社财经传媒中心在《经济周刊·财经圈》、新华日报财经客户端、交汇点新闻客户端、新华报业网联合推出“全面注册制 改革向未来”系列专题，通过多视角观察思考，深度解读全面注册制，开展注册制理念宣传教育，引导投资者理性参与。

新华日报记者：在全面注册制落地后华泰联合证券，保荐机构即投行的工作将有何变化？

华泰联合证券：全面注册制的实施将推动全市场发行审核常态化、发行定价市场化、监管职能的进一步优化以及退市淘汰机制常态化加速显效，“将选择权交给市场”的要义日益彰显，也对投行工作提出了很多挑战华泰联合证券。

一是对投行的资产价值甄别和发现能力提出挑战华泰联合证券。注册制下包容性大幅提升，上市标准和发行人形态的多元化，必然带来价值判断的多维度和估值的多样性，现有盈利状况不再是甄别资产优劣的唯一标准，惯常的PE估值方法也未必仍然适用，这必然要求投行更深刻地理解发行人的业务和所处行业，准确甄别并尽早发现好的资产、挖掘出其价值。

二是对投行的项目组织和执行质量的挑战华泰联合证券。注册制下IPO审核发行节奏常态化，提升了企业申报IPO积极性，审核注册效率和可预期性提高，投行项目数量和周转率均有提升，那么高质高效完成执行工作，其重要性日益凸显。

三是对投行发行定价和承销能力的挑战华泰联合证券。保荐承销要改变以前重“可批”、轻“可投”的执业惯性，系统性提升发行定价和承销的综合能力。发行定价是注册制市场化特征最为集中的体现，在多方博弈的发行定价新模式下，以往通过审核即等同上市大吉的思维已无法适应。以科创板为例，发行承销环节涉及发行人、IPO前投资人、战略投资人、员工持股平台、保荐机构跟投以及多种类型的机构投资者等主体，发行定价不再仅是上市前的形式流程，更需要切实的承销能力来促成多方的平衡共赢。

四是对投行业务稳健性的挑战华泰联合证券。注册制下法治供给日渐完善，压严压实中介机构责任不断强化，对投行的业务稳健性提出了更高要求。无论是新证券法下证券纠纷代表人诉讼制度，还是保荐机构归位尽责的监管要求，都对投行的业务体系、风控体系乃至公司文化提出了更大的挑战。稳健发展已成为投行业务可持续的内在要求，而业务稳健性不仅要有专业的业务能力、风控能力，也要有专业的组织能力、管理能力。

新华日报记者：利用全面注册制的制度优势更好地服务地方经济华泰联合证券，华泰联合证券到目前做了哪些工作？

华泰联合证券：江苏省近年来在科技创新领域跑出加速度，目前，江苏省科创板上市公司数量已突破100家，由我司保荐的科创板第一股华兴源创即是来自江苏的企业华泰联合证券。长期以来，公司通过行业+区域的布局深度覆盖江苏省企业，为区域经济高质量发展提供跨市场、全产品、全周期的投资银行服务。

公司在江苏地区股权融资规模长期保持行业第一，打造了江苏省省属企业首单公募REITs，陪伴苏能股份、长光华芯、药康生物、华盛锂电、北路智控、保丽洁等优质企业登陆资本市场，并完成了东方盛虹重组、徐工机械吸并等具有市场影响力的案例华泰联合证券。此外，华泰持续加强与地方政府的交流合作，先后与苏州、无锡、南京、常州、南通等设区市建立了战略合作关系，为当地不同发展阶段的企业提供股权融资、并购重组、财务规范、上市辅导等资本运作服务。

应该说，在注册制下的企业发行上市方面，华泰联合证券已积累了丰富的经验华泰联合证券。科创板开市以来至2022年底，公司累计保荐42家科创板企业上市；创业板注册制实施以来至2022年底，累计保荐25家创业板企业上市，位居行业第三。

全面注册制启动以来，公司持续加强建立健全与之相匹配的理念、组织和能力，提升执业质量，特别是基于区域团队加强江苏布局，充分挖掘省内企业融资需求，通过多维度的线下活动加强与企业沟通，以高质量、全业务链资本市场服务，助力畅通科技、资本和实体经济的高水平循环华泰联合证券。

新华日报记者：服务高水平科技自立自强华泰联合证券，华泰联合证券有哪些经验？

华泰联合证券：科技自立自强是国家强盛之基、安全之要，证券行业有责任为产业新体系的构筑、为实体经济的高质量发展提供金融服务华泰联合证券。公司积极发挥金融促进实体经济的作用，助力科技、资本和实体经济高水平循环，聚焦TMT、能源环保、大健康等重点产业领域，服务现代产业体系建设。2012年至今，公司累计服务科技创新企业超210家，总市值超人民币8.5万亿元。

作为资本市场中介机构，公司依托于成熟的跨股债并购、跨境内外的多维矩阵式架构体系，协同华泰大平台为战略性新兴产业提供全周期、高质量、多渠道的融资服务华泰联合证券。全面注册制进一步强调券商价值发现者的作用，华泰联合证券将不断深化行业理解、聚焦价值发现，汇聚各方力量赋能企业高质量发展，加速优质资产的培育。