西南证券：给予贝达药业增持评级

西南证券股份有限公司杜向阳近期对贝达药业进行研究并发布了研究报告《贝福替尼获批在即，创新管线加速推进》，本报告对贝达药业给出增持评级，当前股价为67.5元浙商证券股票。

贝达药业(300558)

投资要点

业绩总结：公司] 2022年实现营业收入 23.8亿元（+5.82%），实现归母净利润1.5亿元（-62.04%）浙商证券股票。其中，第四季度实现营业收入 7.1亿元（+36.9%），实现归母净利润 0.4 亿元（+17.7%）。2023 年一季度实现营业收入 5.3 亿元（-9.1%），实现归母净利润 0.5亿元（-38.6%）。

股票激励费用和计提回购股权财务费用短期影响利润，研发投入持续加大浙商证券股票。2022 年管理费用率 19.2%(+4.6pp)，管理费用 4.6 亿元（+39.3%），包括限制性股票激励费用为 1.3亿元。销售费用率为 32.8%(-3.5pp)，药品销量增加导致药品销售成本较上年同期增加 1.1亿元。研发费用率为 29.4%(+4.2pp)，研发投入达 9.8 亿元（+13.6%），40 余项在研项目持续推进。财务费用率为 7.4%（+7.3pp），主要系计提回购国新国同股权相关利息支出。

埃克替尼销量维持增长趋势，恩莎替尼销量高速增长浙商证券股票。2022年凯美纳销量同比增长 29.54%，贝美纳销量同比增长 684.32%，贝安汀逐步打开市场。埃克替尼 2021年新获批术后辅助治疗并纳入国家医保目录加速放量。恩莎替尼二线治疗局部晚期或转移性 NSCLC 于 2021 年底纳入国家医保目录快速放量，一线适应症于 2022年 3月获批上市，一线、二线共同发力提高竞争力和可及性，术后辅助适应症临床已开始入组。

贝福替尼等两款新药预计 2023 年获批，CDK4/6 一期临床数据值得期待浙商证券股票。2023Q1 研发投入 2.5亿元（+52.7%），其中研发费用 1.8亿元（+62.9%）。目前，公司 40 余项在研项目持续推进，三代 EGFR 贝福替尼、伏罗尼布片上市申请正在审批过程中，有望 2023年 Q2获批上市。BPI-16350（CDK4/6）Ⅲ期临床、贝美纳术后辅助适应症、贝福替尼术后辅助适应症等 5个新药/新适应症处于临床后期阶段。1 个新药的海外临床获美国 FDA 批准（BPI-442096）。EGFR/C-met 双抗快速推进，BPI-16350 的Ⅰ期临床数据预计于 2023ASCO大会披露，值得期待。

盈利预测与投资建议浙商证券股票。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 3.2 亿元、4.4 亿元、6亿元，对应 PE 分别为 89、64、47倍。公司核心产品埃克替尼保持稳健，新产品恩沙替尼贡献增量，在研管线顺利推进，贝福替尼等新药将陆续上市贡献未来业绩增量。维持“持有”评级。

风险提示：产品研发进展低于预期、已上市产品销售低于预期等风险浙商证券股票。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孙建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.71亿，根据现价换算的预测PE为60.57浙商证券股票。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为78.74浙商证券股票。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贝达药业（300558）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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