天风证券：给予比亚迪买入评级

天风证券股份有限公司于特近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《新能源汽车销量高增，2022年业绩表现亮眼》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为247.7元天风证券股票。

比亚迪(002594)

事件： 公司发布 2022 年报， 2022 年实现营收 4240.61 亿元，同比+96.20%；归母净利润 166.22 亿元，同比+445.86%天风证券股票。

点评：

新能源汽车销量高增，支撑公司营收快速增长天风证券股票。（ 1）根据公司年报， 2022年实现营业收入 4240.61 亿元，同比增长 96.20%，其中汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入为 3246.91 亿元，同比增长 151.78%，营收占比76.57%；手机部件、组装及其他产品业务的收入约人民币 988.15 亿元，同比增长 14.30%；营收占比 23.30%。（ 2）营收高速增长主要系汽车销量高增。公司 22 年全年实现汽车销量 186.9 万台，其中新能源汽车占比 99.7%，总销量同比 21 年增加 152.46%，与汽车业务营收增速基本一致。

盈利能力持续改善，公司业绩表现亮眼天风证券股票。（ 1）公司 22 年实现归母净利润166.22 亿元，同比+445.86%；实现扣非归母净利润 156.38 亿元，同比+1146.42%；全年销售毛利率 17.04%， 同比+4.02pct，销售净利率 4.18%，同比+2.34pct。（ 2）4Q22 公司实现归母净利润 73.11 亿元，同比+1114.30%，环比+27.9%；实现扣非归母净利润 72.73 亿元，同比+1875.25%，环比+36.3%。（ 3）我们认为，随着产销量的快速爬升，规模效应以及公司垂直整合产业链的优势逐步凸显，折旧摊销等固定成本持续摊薄，为公司贡献较高的利润弹性。

持续推出新车型，产品矩阵日趋完善天风证券股票。（ 1）秦 PLUS DM-I 2023 冠军版正式上市，实现 A 级轿车市场“油电同价”；现有车型将陆续进行迭代升级，有望保持公司产品的综合竞争力。（ 2）纯电猎跑 SUV 腾势 N7 三月亮相并将于年内正式上市；百万级新能源硬派越野仰望 U8 和纯电动性能超跑仰望 U9 已于一月亮相；腾势和仰望旗下的新车型有望进一步推动公司品牌向上。

技术驱动公司成长，打造核心竞争优势天风证券股票。（ 1）公司拥有电池、电机、电控及整车等核心技术，实现新能源汽车在动力性能、安全保护和能源消费等方面的多重跨越。（ 2）动力电池领域，公司刀片电池和 CTB（ Cell to Body）技术。（ 3）全新高端品牌仰望，搭载“易四方”四电机独立驱动技术平台，通过四电机独立控制、极限防滑控制、车身稳定性控制三大核心控制方法，实现对车辆全场景下的极限控制，可实现原地掉头、敏捷转向、应急浮水、极限防滑、高速爆胎控制等。

投资建议： 我们看好公司在汽车智能电动转型背景下的长期发展天风证券股票。技术升级驱动产品周期，我们认为公司 2023 年销量有望持续高速增长。 综合考虑近期新能源及燃油汽车价格战的潜在影响， 我们预计公司 2023-2025 的归母净利润为 345.9、 434.6、 510.6 亿元（ 2023-2024 年归母净利润前值为363.2、 539.7 亿元），对应 PE 分别为 21、 16、 14 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 行业景气度下滑、 新车型推广及销售不及预期、原材料价格波动、行业竞争格局恶化

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利165亿，根据现价换算的预测PE为43.69天风证券股票。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级25家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为368.79天风证券股票。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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