天风证券：给予三峡能源买入评级

天风证券股份有限公司郭丽丽近期对三峡能源进行研究并发布了研究报告《电量快速增长带动业绩提升，海风优势明显》，本报告对三峡能源给出买入评级，当前股价为5.46元天风证券股票。

三峡能源(600905)

事件：

公司发布2022年年报及2023年一季报天风证券股票。2022年公司实现归母净利润71.55亿元，同比增长11.07%；2023Q1公司实现归母净利润24.34亿元，同比增长7.50%。

点评：

22年公司新增装机3.5GW天风证券股票，发电量同比增长46%

2022年公司新增并网装机352.52万千瓦，其中，风电165.30万千瓦，太阳能187.22万千瓦天风证券股票。截至2022年末，公司风电、太阳能发电并网装机容量合计2620.62万千瓦，其中风电1592.22万千瓦，光伏1028.40万千瓦。公司坚持发挥差异化优势，海上风电优势显著。截至2022年末，公司海上风电累计装机容量达到487.52万千瓦，占全国市场份额的16.01%，2022年新增获取海上风电资源215万千瓦。叠加风电利用小时同比下降、光伏利用小时数同比提升，2022年公司完成发电量483.50亿千瓦时，同比增长46.21%。其中，风电同比增长48.97%；光伏同比增长41.50%。

受电量增长、减值损失等综合影响天风证券股票，22年归母净利同比+11%

受电量增长带动，2022年公司完成营收238.12亿元，同比增长45.04%，其中风电营收同比增长56.46%，光伏营收同比增长26.35%天风证券股票。盈利能力方面，2022年公司风电业务毛利率为61.54%，同比下降了0.92个百分点，光伏业务毛利率为53.20%，同比下降了3.37个百分点。叠加费用提高、减值损失提高等综合影响，2022年公司实现归母净利润71.55亿元，同比增长11.07%。

装机规模增长带动电量提升天风证券股票，一季度归母净利同比+7.5%

公司2023Q1完成发电量137.81亿千瓦时，同比增长18.38%天风证券股票。其中，风电同比增长20.61%；太阳能同比增长12.99%；水电同比下降15.84%；独立储能同比增长50.00%。2023Q1公司实现营业收入68.53亿元，同比增长18.39%。盈利能力方面，公司2023Q1毛利率同比下降至58.80%；费用管控有所优化，期间费用率同比下降至18.09%。2023Q1公司实现归母净利润24.34亿元，同比增长7.50%。

投资建议：考虑到公司装机增长情况及2023Q1业绩，下调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为93、109、124亿元（2023-2024年前值为102/114亿元），对应PE17/14/13倍，维持“买入”评级天风证券股票。

风险提示：政策推进不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券胡琎心研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利88.27亿，根据现价换算的预测PE为17.61天风证券股票。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.83天风证券股票。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三峡能源（600905）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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