华鑫证券：给予伊力特买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对伊力特进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：一季度开门红，二季度加快恢复》，本报告对伊力特给出买入评级，当前股价为25.72元华鑫证券有限责任公司。

伊力特(600197)

业绩超预期华鑫证券有限责任公司，利润弹性释放

2022年营收16.23亿元（同减16%），归母净利润1.65亿元（同减47%）华鑫证券有限责任公司。2022Q4总营收3.17亿元（同减33%），归母净利润0.26亿元（同减44%）。2023Q1总营收7.40亿元（同增19%），归母净利润1.48亿元（同增37%），一季报业绩超预期。2022年毛利率48.05%（同减3pct），系年内高档王酒类占比下降所致，2023Q1毛利率51.45%（同增0.4pct）。2022年净利率10.45%（同减6pct），2023Q1净利率20.45%（同增3pct）。2022年销售费用率为12.16%（同增4pct），2023Q1为3.03%（同增1pct）。2022年管理费用率为4.58%（同增2pct），2023Q1为3.03%（同增1pct）。2022年销售回款17.37亿元（同减19.49%），2023Q1为7.14亿元（同增11%）。2022年经营活动现金流净额为-1.50亿元（同减250%），2023Q1为2.44亿元（同增79%）。2023Q1末合同负债0.76亿元，环减0.04亿元。

着力打造核心大单品华鑫证券有限责任公司，区域扩张恢复提速

分产品看，2022年酒类营收15.94亿元（同减17%），其中高档/中档/低档营收分别10.00/5.05.0.90亿元，同比-26%/+4%/+7%，占比63%/32%/6%华鑫证券有限责任公司。2023Q1高档/中档/低档营收分别为5.15/1.81/0.38亿元，分别同比21%/7%/35%。高档类产品持续发力，伊力王自营团队基本搭建完毕，伊力王T36成功上市，进军600-800元价位带。分渠道看，2022年直销/批发代理/电商营收分别为1.13/13.50/1.31亿元，分别占比7%/85%/8%，其中电商渠道同增21%。2023Q1直销/线上销售/批发代理营收分别为0.60/0.36/6.39亿元，分别同比-10%/-6%/+23%，经销渠道积极性有效提升。分区域看，2022年疆内/疆外营收分别为11.29/4.65亿元，分别同比-20%/-7%，分别占比71%/29%。2023Q1疆内/疆外营收分别为6.25/1.09亿元，分别同比+17%/+23%，分别占比85%/15%，疆外市场快速恢复。量价拆分来看，2022年高档/中档/低档销量分别0.48/1.02/0.32万千升，同比-4%/-28%/+21%；吨价分别20.92/4.94/2.80万元/千升，同比+4%/-14%/+31%。截至2023Q1，经销商64家，品牌运营公司疆外经销商140家。公司持续加强自营产品建设，优化产品结构，致力于打造10亿元级大单品，同时疆内下沉与疆外扩张同步推进，有望顺利完成2023年25亿元营收（同增54%）及4.8亿元利润总额目标（同增99%）。

盈利预测

预计2023-2025年EPS为0.73/1.13/1.57元，当前股价对应PE分别为32/21/15倍，维持“买入”投资评级华鑫证券有限责任公司。

风险提示

宏观经济下行风险、引入战投不及预期、疆外开拓不及预期、核心产品增长不及预期等华鑫证券有限责任公司。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券赵国防研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.85亿，根据现价换算的预测PE为38.97华鑫证券有限责任公司。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为35.0华鑫证券有限责任公司。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伊力特（600197）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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