开源证券：给予东方证券买入评级

开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对东方证券进行研究并发布了研究报告《东方证券2022年3季报点评：Q3净利润环比高增，自营投资表现好于预期》，本报告对东方证券给出买入评级，当前股价为7.54元期货资管。

东方证券(600958)

Q3净利润环比高增期货资管，自营投资表现好于预期

2022前三季度公司营业收入/归母净利润分别为120/20亿元，同比-36%/-54%，Q3净利润13.5亿元，环比+223%，同比-16%，业绩略低于我们预期，主要由于Q3汇兑损益亏损2亿期货资管。前3季度公司年化ROE3.78%，较2021年-4.9pct，期末杠杆率3.29倍，环比-2%，较年初-11%。Q3公司各业务环比均有所改善，投资收益表现较好，减值扰动减弱。考虑到交易量萎缩和市场下跌，我们下调2022/2023/2024年净利润预测至30.4/54.8/69.1亿(调前35.6/63.4/77.2亿)，同比-43%/+80%/+26%，对应EPS为0.4/0.6/0.8元。公司大财富管理业务线利润贡献较高，未来将持续受益于财富管理长逻辑，一季度配股募资127亿利于增强资本实力，当前股价对应2022-2024年PB0.8/0.8/0.7倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。

东证资管和汇添富利润贡献环比或有所提升

（1）前3季度资管业务收入20.5亿，同比-26%，Q3资管收入环比+4%，预计东证资管公募业务贡献为主期货资管。期末东证资管非货/偏股AUM(Wind口径)1964/1490亿，环比-12%/-14%，市占率1.24%/2.08%，环比-0.14/-0.12pct。（2）前3季度对联营企业和合营企业的投资收益4.9亿元，同比-55%，Q3收入2.6亿，环比+70%，同比-28%，预计主要为汇添富贡献。期末汇添富非货/偏股AUM(Wind口径)5231/2919亿，环比-8%/-14%，市占率3.29%/4.08%，环比-0.23/-0.20pct。

自营投资表现好于预期期货资管，减值影响减弱

（1）2022前3季度市场日均股票成交额9546亿元，同比-8.7%，公司经纪业务收入23.1亿元，同比-12%，单Q3经纪业务收入7.6亿，环比+7%，同比-27%期货资管。利息净收入11.5亿，同比+3%，单Q3收入4.7亿，环比+13%，同比+15%。期末融出资金192亿元，市占率1.33%，环比持平，较年初-0.09pct。（2）前3季度投行业务13.7亿，同比+14%，IPO主承销5单，承销规模65.5亿，行业排名第15。（3）前3季度自营投资收益14.2亿，同比-38%，单Q3收入10.1亿，环比-4%，2022Q1/Q2/Q3自营投资收益率分别-0.7%/1.2%/1.1%，表现好于预期。期末金融资产规模为987亿，同比+13%，环比+7%（4）前3季度计提减值11亿，Q3计提0.1亿，上半年风险计提相对充分。

风险提示：市场波动风险；财富管理业务增长不及预期期货资管。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利68.77亿，根据现价换算的预测PE为7.69期货资管。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为11.12期货资管。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方证券（600958）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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