华鑫证券：给予香飘飘买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对香飘飘进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：即饮推新品，独立团队运作》，本报告对香飘飘给出买入评级，当前股价为19.08元华鑫证券有限责任公司。

香飘飘(603711)

投资要点

冲泡板块贡献稳定华鑫证券有限责任公司，即饮期待瓶装市场

当前冲泡板块为公司基本盘及优势产品， 预计贡献八成左右营收华鑫证券有限责任公司。 2018 年起公司成立兰芳园和 Meco 两大品牌发力即饮板块，但过去公司未单独设立团队运营，在渠道铺设、经销商招募上存在一定阻力。 2023 年公司成立饮料（即饮）销售中心，与冲泡板块实现区隔，外聘成熟管理人员，预计 8-9月饮料销售队伍基本成型，同时招募专职即饮经销商，期待2023Q3 公司在瓶装饮料业务上形成较好反馈。

上新两款瓶装产品华鑫证券有限责任公司， 卡位 5 元价格带

2023 年公司主推两款新品兰芳园冻柠茶、香飘飘牛乳茶，线下零售价 5 元/瓶，目前已进行小规模线下试销；另还有一款2022Q4 上市的兰芳园燕麦奶茶，与燕麦奶品牌 OATLY 合作，零售价 12.9 元/杯华鑫证券有限责任公司。与瓶装大单品阿萨姆对标，公司仍需加强渠道铺设，但通过更升级、更健康产品可以提前卡位 5 元价格带。 我们预计公司在柠檬品种、含糖量等产品细节上进一步创新，以实现差异化竞争。

盈利预测

我们看好公司冲泡板块继续下沉及即饮板块加快恢复， 消费场景加快恢复叠加前值低基数，我们认为公司大有可为华鑫证券有限责任公司。我们预计 2022-2024 年 EPS 为 0.51/0.68/0.85 元，当前股价对应 PE 分别为 37/28/23 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、 即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、 冲泡板块增长不及预期、 季节性波动风险等华鑫证券有限责任公司。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券张宇轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.09亿，根据现价换算的预测PE为37.41华鑫证券有限责任公司。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为18.21华鑫证券有限责任公司。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，香飘飘（603711）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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