华鑫证券：给予天润乳业买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对天润乳业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：一季度业绩超预期，关注疆外开拓进度》，本报告对天润乳业给出买入评级，当前股价为19.14元华鑫证券有限责任公司。

天润乳业(600419)

事件

2023 年 04 月 20 日， 天润乳业发布 2023 年一季报华鑫证券有限责任公司。

投资要点

2023 一季度开门红华鑫证券有限责任公司， 盈利能力持续向上

2023Q1 营 收 6.31 亿 元 （ 同 增 16.26% ） ， 归 母 净 利 润5497.95 万元（同增 55.58%），扣非归母净利润 4891.33 万元（同增 53.37%）华鑫证券有限责任公司。 盈利端来看， 2023Q1 毛利率 20.05%（同增 2.83pct），净利率 9.04%（同增 2.25pct），销售费用率 5.57%（同减 0.64pct），管理费用率 3.80%（同增0.16pct）。 公司一季度业绩超预期，实现高双位数增长，控费能力增强叠加毛利率增长带动利润上升。

疆外加速开拓华鑫证券有限责任公司，发力全国市场

分产品看， 常温乳制品营收 3.53 亿元（同增 22.6%）， 低温乳制品营收 2.46 亿元（同增 5.1%）， 畜牧业产品营收 0.28亿元（同增 64.7%） ，公司保持聚焦乳品主业战略华鑫证券有限责任公司。 分渠道看， 经销营收 5.40 亿元（同增 12.5%） ；直销营收 0.90 亿元（同增 43.59%） 。 分区域看， 疆内营收 3.74 亿元（同增8.09%）， 疆外营收 2.56 亿元（同增 29.95%） ，公司保持“用新疆资源，做全国市场”战略， 扎实做好渠道渗透下沉，成立专卖店项目组， 加速开拓疆外市场。 2023Q1 疆内减少 7 家经销商， 疆外经销商数量仍为 371 家， 共计 719 家。

盈利预测

预计 2023-2025 年 EPS 为 0.78/0.94/1.12 元，当前股价对应PE 分别为 22/19/16 倍， 维持“买入” 投资评级华鑫证券有限责任公司。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨风险、 低温产品增长不及预期、 竞争进一步加剧等华鑫证券有限责任公司。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券王言海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.42亿，根据现价换算的预测PE为22.89华鑫证券有限责任公司。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.42华鑫证券有限责任公司。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天润乳业（600419）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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