华鑫证券：给予紫燕食品买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对紫燕食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：一季度业绩超预期，全年弹性可期》，本报告对紫燕食品给出买入评级，当前股价为27.88元华鑫证券有限责任公司。

紫燕食品(603057)

事件

2023 年 4 月 21 日， 紫燕食品发布 2022 年年报和 2023 年一季报华鑫证券有限责任公司。

投资要点

2022 年顺利收官华鑫证券有限责任公司， 一季度超预期

22022 年营收 36 亿元（同增 17%），归母净利润 2.2 亿元（同减 32%） ； 2022Q4 营收 8.6 亿元（同增 20%），归母净利润-0.06 亿元华鑫证券有限责任公司。 2023Q1 营收 7.55 亿元（同增 14%），归母净利润 0.45 亿元（同增 60%）。 2022 年毛利率 16%（同减6pct），其中 2022Q4 为 11%（同减 5pct）， 2023Q1 为 18.7%（同增 2.3pct）； 2022 年净利率 6%（同减 4pct），其中2022Q4 为-0.8%（同减 4pct）， 2023Q1 为 5.8%（同增1.7pct）； 2022 年销售费用率 3.8%（同增 0.6pct），其中2022Q4 为 5.6%（同增 1.7pct）， 2023Q1 为 4.5%（同增0.3pct） ，系市场开拓、品牌推广投入增加； 2022 年管理费用率 4.5%（同减 0.9pct），其中 2022Q4 为 4%（同减2.5pct）， 2023Q1 为 6.5%（同增 0.3pct） 。

产品矩阵持续完善华鑫证券有限责任公司， 全国化扩张进行中

分产品看， 2022 年卤制食品/预包装及其他产品/包材/加盟费 、 门 店 管 理 费 、 信 息 系 统 使 用 费 营 收 分 别 为30.6/3.7/0.9/0.6 亿元，同增 14%/51%/23%/14%华鑫证券有限责任公司。其中夫妻肺 片 / 整 禽 类 / 香 辣 休 闲 / 其 他 鲜 货 营 收 分 别 为10.9/9.2/3.9/6.6 亿元，同增 17%/9%/3%/23%。 分渠道看，2022 年经销/直营/其他模式营收 31.4/0.5/3.9 亿元，同增13%/28%/17%。 分区域看， 2022 年华东/华中/西南/华北/华南 / 西 北 / 东 北 / 其 他 地 区 营 收 分 别 为26/4/3/1.4/0.8/0.4/0.2/0.1 亿 元 ， 同 比+15%/+20%/+25%/+14%/+21%/-6%/+784%/+1%。 截至 2022 年底，全国门店总数 5695 家。 公司推出乐山钵钵鸡、爽口蹄花等多款新品， 形成“以鲜货产品为主、预包装产品为辅” 上百种精选卤制美食，产品矩阵持续完善。 以华东为起点施行加密计划，以华南、华北、西南为基准面分区域调整战略，新开发西北、东北区域已完成试点工作。

盈利预测

预计 2023-2025 年 EPS 为 0.98/1.24/1.55 元，当前股价对应PE 分别为 29/23/18 倍， 维持“买入” 投资评级华鑫证券有限责任公司。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、 原材料上涨风险、 门店开拓不及预期等

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家华鑫证券有限责任公司。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫燕食品（603057）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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