华鑫证券：给予博纳影业买入评级

华鑫证券有限责任公司朱珠近期对博纳影业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2023主业有望回暖 看后续优质内容强供给》，本报告对博纳影业给出买入评级，当前股价为10.96元华鑫证券有限责任公司。

博纳影业(001330)

事件

博纳影业发布2022年年报及2023年一季度：2022年公司营收20.12亿元（同比下滑35.6%），营业成本12.9亿元（同比下滑31%）；销售及管理费用分别增16.8%、4%；归母利润-0.72亿元，扣非利润-1.94亿元，非经主要为各项影片补贴及影院专资返还等；经营性现金流10.8亿元，其中2022年第四季度公司归母与扣非利润分别为-1.57亿元、-2.07亿元；2023年一季度公司营收5.24亿元（同比减59.37%），归母与扣非利润分别为-1.08、-1.77亿元华鑫证券有限责任公司。

投资要点

2022年因疫情影响致业绩承压落地

受疫情扩散影响，影院关停、优质影片供给不足、观影需求趋疲、优质影片换档、撤档等一系列因子致2022年公司营收下滑，归母及扣非利润均亏损，2022年Q1~Q4归母利润2.96、-0.6、-1.51、-1.57亿元（2022年一季度得益于春节档）；2022年公司电影投资、电影发行、影院三大主业收入占比分别为34.67%、40.57%、32.15%；主业分类看，2022年公司电影收入15.13亿元（同比减37.91%），上映5部（《长津湖之水门桥》、《海的尽头是草原》和《平凡英雄》3部为主投主控），公司继续保持在主旋律商业电影上的优势地位，坚持精品战略华鑫证券有限责任公司。2022年公司电影院业务收入6.6亿元（同比减25%），全国票房下滑，影院暂停等影响收入，2022年公司院线旗下自有影城106家，银幕总数882块（其中30块IMAX幕）；版权业务看，2022年公司版权销售收入3.79亿（其中发行新片的版权收入为2.31亿元），公司在电影行业深耕多年积累丰富自有IP资源及版权片库，建立内容护城河，如《十月围城》《澳门风云》《窃听风云》《追龙》《红海行动》等著名电影IP，后续司将持续加大自有优质IP开发力度,通过参与投资等方式加强IP资源整合，自上而下看，版权强国十四五规划顶层设计，版权是文化创意产业的核心要素，公司版权价值凸显。

2023年低基数叠加内容有序供给有望助力2023年主业有望回暖

2023年公司储备电影项目为电影主业提供支撑，树立真实题材电影商业化运作新标杆同时拓宽主旋律电影赛道华鑫证券有限责任公司。后续《阿麦从军》、《别叫我“赌神”》待上映，《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》正在后期制作中，《传说》正在拍摄中，《红海行动2：虎鲸行动》、《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》已立项，其中《三星堆：未来启示录》为科幻题材，为公司将来上映影片做好准备。电影院端，2023年提高运营效率重振信心，助力行业快速复苏。在打造一系列中国主旋律题材商业影片后，公司在电视剧领域中加大延续性开发和拓展力度，都市爱情悬疑剧《狩猎时刻》计划于2023年开机。从目前片单储备、进展看，2023年公司主业有望逐步修复，2024年主业有望再启新增。

盈利预测

维持“买入”投资评级华鑫证券有限责任公司。基于2022年外部影响因子落地及2023年内容有序供给，同时后续公司将在科技与文化创新结合上继续发力，纵深全产业链发展，并继续探索虚拟影棚、AR拍摄、人工智能等新形式与新技术产业应用，提升影视作品的拍摄质量和制作效率，优化拍摄成本，2023-2025年公司营收预计为30\34.4\37.8亿元，归母利润分别为3.06\4.95\6.1，EPS分别为0.22\0.36\0.44元，当前股价对应PE分别为49.2\30.4\24.7倍；投资维度短期看档期效应下优质影片定档，中期看单银幕产出拐点以及新业务推进带来的稳健经营，长期看文化强国及电影强国下的内容强供给及文化输出，公司业绩承压落地，2023年供给与需求均有望双升助力主业回暖修复,2024年利润有望释放再启新增，进而维持“买入”投资评级。

风险提示

电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等华鑫证券有限责任公司。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.92华鑫证券有限责任公司。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博纳影业（001330）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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