平安证券：给予北方华创增持评级

平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云近期对北方华创进行研究并发布了研究报告《业绩高增，在手订单充足》，本报告对北方华创给出增持评级，当前股价为322.32元华创证券行情。

北方华创(002371)

事项：

公司公布2022年年报，2022年公司实现营收146.88亿元（51.68%YoY），归属上市公司股东净利润23.53亿元（118.37%YoY），向全体股东每10股派发现金红利4.45元（含税）华创证券行情。

平安观点：

业绩高增，在手订单充足：2022年公司实现营收146.88亿元（51.68%YoY），归属上市公司股东净利润23.53亿元（118.37%YoY），扣非后归母净利21.06亿元（161.07%YoY）华创证券行情。2022年公司整体毛利率和净利率分别是43.83%（4.42pctYoY）和17.30%（4.98pctYoY），公司业绩符合预期。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.46%（0.17pctYoY）、9.68%（-2.64pctYoY）和-0.57%（-0.09pctYoY），公司费用率整体比较稳定。截止2022年底，公司应收票据及应收账款达到43.41亿元，同比增长33.68%。截止2022年底公司合同负责达71.98亿元，同比增长42.67%，反映公司在手订单充足。2022年公司研发投入35.66亿元，同比增长23.28%，公司拥有研发人员2929名，同比增长43.30%。公司不断加大集成电路先进制程装备研发力度，扩展现有核心装备工艺覆盖率，探索新技术领域的产品开发。

国内半导体设备平台企业，充分受益IC国产化：1）刻蚀装备方面，面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成数百道工艺的量产验证，ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔；采用高密度、低损伤设计的12寸等离子去胶机已在多家客户完成工艺验证并量产；金属刻蚀设备凭借稳定的量产性能成为国内主流客户的优选机台；迭代升级的高深宽比TSV刻蚀设备，以其优异的性能通过客户端工艺验证，支撑Chiplet工艺应用；应用于提升芯片良率的12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证；精准针对客户需求，发布了双频耦合CCP介质刻蚀机，实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖；2）薄膜装备方面，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台，累计出货超3000腔；3）立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单，累计出货超过500台；4）清洗装备方面，拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12寸集成电路领域华创证券行情。单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，并在多家客户端实现量产，屡获重复订单；5）卧式炉管设备方面，主要为光伏客户提供氧化扩散、等离子体化学气相沉积、低压化学气相沉积三大技术平台基础上的硼扩、磷扩、氧化退火、正/背膜氮化硅沉积、多晶硅沉积、多晶硅掺杂、隧穿氧化层沉积、异质结非晶硅薄膜沉积等20余款工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线工艺应用，实现主流客户全覆盖。

投资建议：根据公司在手订单及下游需求情况，我们调升公司22/23年盈利预测，新增公司25年盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为31.76亿元、42.12亿元、54.03亿元（23/24年原值为26.40亿元/34.11亿元），对应的PE分别为56倍、42倍和33倍华创证券行情。公司是国内半导体设备龙头，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。

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风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险华创证券行情。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。（2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。（3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券胡剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.66亿，根据现价换算的预测PE为49.13华创证券行情。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为383.66华创证券行情。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北方华创（002371）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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