东吴证券：给予北方华创买入评级

东吴证券股份有限公司周尔双,黄瑞连近期对北方华创进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报&2023Q1业绩预告点评：国产替代加速，Q1业绩超出市场预期》，本报告对北方华创给出买入评级，当前股价为313.43元华创证券行情。

北方华创(002371)

事件：公司发布2022年业绩快报；公司发布2023年一季度业绩预告华创证券行情。

在手订单饱满&设备加速交付华创证券行情，2023Q1收入端超出市场预期

2022年公司实现营业收入146.88亿元，同比+51.68%，稳健增长，这一方面受益于公司再半导体设备领域的市场占有率快速提升，另一方面受益于电子元器件业务稳健发展华创证券行情。分季度来看，2022Q4营业收入为46.76亿元，同比+33.21%，增速有所放缓，我们判断主要系2022Q4美国制裁升级后，下游晶圆厂设备进厂节奏有所延迟，部分收入确认递延至2023年。

2023Q1公司实现营业收入36.00-40.00亿元，同比+68.56%-87.29%，增长提速，超出市场预期，我们判断主要系2022年新签订单较多，同时2022Q4部分设备交付有所延迟，2023Q1加速确认收入华创证券行情。展望未来，美、日、荷联合制裁背景下，晶圆厂加速导入国产半导体设备。公司半导体装备工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，设备市场导入节奏进一步加快，公司订单有望延续高速增长。此外，2021年公司非公开募集85亿元用于半导体设备扩建等项目，将有效缓解产能瓶颈，保障业绩持续快速增长。

盈利水平处于快速上升通道华创证券行情，2023Q1扣非归母净利润2倍以上增长

2022年公司分别实现归母净利润和扣非归母净利润23.53和21.06亿元，分别同比+118.37%和+161.07%，其中2022Q4分别为6.67和6.30亿元，分别同比+59.05%和+123.72%，均明显高于收入端增速华创证券行情。2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为16.02%和14.34%，同比+4.89pct和+6.01pct，盈利水平大幅提升。我们判断这一方面受益于产品结构优化、成本端下降，毛利率有所提升；另一方面受益于规模效应下期间费用率下降。

2023Q1公司实现归母净利润5.60-6.20亿元，同比增长171.24%-200.30%；实现扣非归母净利润5.00-5.60亿元，同比增长221.82%-260.44%，同样超出市场预期华创证券行情。若以2023Q1业绩预告中位数为参考，2023Q1公司归母净利率和扣非归母净利率分别为15.53%和13.95%，分别同比+5.86pct和+6.67pct，盈利水平同样取得明显提升，表现十分出色。

本土半导体设备平台型公司华创证券行情，将长期受益设备国产替代浪潮

美国、荷兰、日本相继加入制裁阵营，半导体设备进口替代逻辑持续强化，晶圆厂加速国产设备导入，2023年半导体设备国产化率提升有望超出市场预期华创证券行情。此外，随着2023Q2内资晶圆厂招标陆续启动、叠加下半年半导体行业景气复苏，国产半导体设备企业订单有望持续兑现。

公司在多产品线快速突破，将持续受益设备国产替代趋势华创证券行情。公司产品体系持续完善，集成电路装备面向逻辑、存储、功率、先进封装等多领域拓展，刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等多款新品进入主流产线。具体来看，逻辑领域主流芯片产线批量采购公司设备；存储领域多种新型工艺设备进入产线验证；先进封装领域实现多产品系列布局，与国内主要封装厂均建立了合作关系；功率器件领域与国内主流厂商开展深度合作，成为业内主流厂商重要设备供应商，公司成长空间持续快速打开。

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盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足、订单加速交付，我们调整2022-2024年公司营业收入预测分别为146.88、217.66、282.91亿元（原值149.15、202.58和254.99亿元），当前市值对应动态PS分别为10、7、5倍华创证券行情。考虑到公司盈利水平提升，我们调整2022-2024年归母净利润预测分别为23.53、35.91和49.14亿元（原值22.94、31.86和42.06亿元），当前市值对应动态PE分别为64、42和31倍。基于公司在手订单充足，盈利水平提升，估值仍处底部，维持“买入”评级。

风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等华创证券行情。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券胡剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.29亿，根据现价换算的预测PE为74.1华创证券行情。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为336.9华创证券行情。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北方华创（002371）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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