中银证券：给予兴业银行增持评级

中银国际证券股份有限公司林媛媛,丁黄石近期对兴业银行进行研究并发布了研究报告《4季度净息差环比上升，中收表现亮眼》，本报告对兴业银行给出增持评级，当前股价为16.9元银行证券。

兴业银行(601166)

兴业银行2022全年盈利同比增长10.5%，业绩贡献来自拨备、规模和手续费银行证券。在疫情影响、减费让利政策和债市调整等因素影响下，营业收入同比增长0.5%，保持正增长。4季度基本面边际改善：4季度净息差环比上升，净利息收入环比增长5.9%；全年手续费净收入逆势同比增长5.5%，较前三季度提升8.8个百分点，理财等业务竞争优势不断显现；对公房地产和地方政府融资平台不良率相对中期下降。公司盈利能力和竞争力居于股份行前列，2023年PB仅0.46X，2022年股息率7%，当前估值低于公司价值，维持增持评级。

支撑评级的要点

手续费收入表现突出

轻资本发展主线下，公司中收占比持续提升银行证券。全年手续费净收入同比增长5.5%，股份行中仅低于浙商，较前三季度提升8.8个百分点。其中，财富银行业务手续费收入同比增长10.4%，理财业务收入同比增长26.9%，理财规模2.09万亿元，较上年增长17.2%，在市场赎回压力中，表现优于同业。支付结算、银行卡和咨询顾问业务手续费收入保持正增长。

4季度息差和息收入改善

据年报披露，4季度公司单季净息差环比提高9bp，利息净收入环比增长5.92%银行证券。

资产质量各项指标平稳银行证券，拨备略降仍充足

2022年末不良率为1.09%，环比3季度下降1bp，不良贷款余额略增，环比3季度上升2.9%银行证券。年末关注类贷款占比1.49%，较3季度环比上升2bp。逾期贷款占比1.67%，较中期占比上升3bp，其中90天以内逾期贷款较中期增长15.5%。疫情扰动下资产质量边际压力略增，从不良率看，边际压力或主要来自零售，对公不良降低，房地产和城投平台不良率下降。与行业类似，边际压力主要来自零售端，其中信用卡压力较大，对公不良率下降，房地产和地方政府融资平台融资不良率相对中期均有下降。全年资产减值损失同比下降27.4%，拨备增速下降反哺盈利。年末拨备覆盖率236.44%，较3季度下降26.6个百分点，拨贷比2.59%，较3季度末下降18bp。存量拨备小幅下降，仍居股份行同业前列。

估值

根据公司年报，调整公司盈利预测，2023/2024年EPS调整至4.66/5.21元，目前股价对应2023/2024年PB为0.46x/0.40x，维持增持评级银行证券。

评级面临的主要风险

经济下行导致资产质量恶化超预期，金融监管超预期银行证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司周基明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利884.48亿，根据现价换算的预测PE为3.96银行证券。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.23银行证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴业银行（601166）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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