中原证券：给予招商证券增持评级

中原证券股份有限公司张洋近期对招商证券进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：权益自营和投行承压，核心业务排名稳定》，本报告对招商证券给出增持评级，当前股价为13.75元招商证券。

招商证券(600999)

2022年年报概况:招商证券2022年实现营业收入192.19亿元，同比-34.69%；实现归母净利润80.72亿元，同比-30.68%招商证券。基本每股收益0.86元，同比-31.20%；加权平均净资产收益率7.54%，同比-3.98个百分点。2022年拟10派1.85元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为19.93%。招商证券2022年经营业绩增速略低于行业均值。

点评：1.2022年公司经纪、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、投行、其他业务净收入占比出现下降招商证券。2.经纪业务多项指标保持增长，手续费净收入同比-18.61%。3.IPO及债权融资规模明显减少，投行业务手续费净收入同比-45.20%。4.资管规模受市场波动影响出现明显下滑，手续费净收入同比-20.21%。5.股票方向性业务承压，固收自营显著跑赢市场，投资收益（含公允价值变动）同比-38.70%。6.两融余额小幅回落，质押规模保持稳定，利息净收入同比-20.73%。

投资建议:2022年虽然公司受市场波动的影响，各项业务均出现不同程度的下滑，但核心业务的市场排名基本保持稳定，业务转型成效显著，中性策略收入和机构业务收入占比提升招商证券。2023年在行业整体经营业绩重回升势的预期下，公司投资、投行业务有望实现改善，并推动业绩企稳回升。预计公司2023、2024年EPS分别为0.99元、1.06元，BVPS分别为12.10元、12.53元，按3月28日收盘价13.88元计算，对应P/B分别为1.15倍、1.11倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券张径炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利135.74亿，根据现价换算的预测PE为8.81招商证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为16.98招商证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商证券（600999）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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