东方证券：给予广发证券买入评级，目标价位20.03元

东方证券股份有限公司孙嘉赓近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《广发证券2022年业绩点评：公募双星略有“黯淡”，自营仍是业绩拖累主因》，本报告对广发证券给出买入评级，认为其目标价位为20.03元，当前股价为16.24元，预期上涨幅度为23.34%广发证券。

广发证券(000776)

核心观点

归母净利润同比下降27%，ROE同比下降4pct广发证券。1）公司22年实现营业收入251.32亿元，同比-27%。实现归母净利润79.29亿元，同比-27%，相较于前三季度降幅收窄。2）公司22年实现年化ROE7.02%，同比下降3.63pct，较行业平均高出1.71pct。截至22年末权益乘数3.99，同比+0.16。3）资管、经纪、利息、自营、投行净收入（剔除其他业务）贡献度分别为42%、30%、19%、6%、3%，其中资管占比提升3pct，自营占比降低14pct。

投行如期复苏且23年望带来更大增量，经纪两融市占率双双提升广发证券。1）公司22年实现投行业务收入6.1亿元，同比+41.08%。22年公司股债承销规模合计达1719.1亿元，市占率由21年末0.37%升至1.42%；其中IPO承销规模30.34亿元，市占率恢复至0.58%，投行业务稳定恢复。2）22年公司经纪业务市场份额由21年末3.86%提升至4.02%，由于代销金融产品收入同比下滑29%至7.78亿元，公司22年经纪业务收入同比下降19.87%至63.87亿元。3）22年公司利息净收入同比降低16.83%至41.01亿元。22年公司两融余额830亿元，市占率较21年末提升0.26pct至5.39%；股质利息收入6.58亿元，同比-12.62%。

自营资产中基金规模大幅增加，公募“双星”业绩有所下滑广发证券。1）截至22年末公司金融投资类资产规模较年初增加28.35%至3028.2亿元，其中基金规模大增25.22%至630.68亿元。22年自营收入同比下降78.04%至12.65亿元。2）22年实现资管业务收入89.39亿元，同比降低10.12%。旗下易方达和广发基金22年非货币市场型基金资产净值分别较年初下降17%、上升1%至9878.81、6765.07亿元，行业分别排名第一和第三，其中股票混合型基金净值分别较年初下降16%、13%至5659.52、3864.39亿元，净利润分别下降15%、18%至38.37、21.34亿元。

盈利预测与投资建议

按年报调降大资管收入等指标，预测23-25年BVPS分别为15.15/16.10/17.27元（原预测23-24年为15.73/17.02元）广发证券。采用SOTP分部估值：1）大资管用可比公司PE估值，高成长性给予20%估值溢价对应20xPE，对应544.60亿元；2）其他分部按0.85xPB估值，对应981.68亿元。调整目标价至20.03元，维持买入评级。

风险提示

市场系统性风险；自营投资波动风险；政策超预期收紧广发证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利72.64亿，根据现价换算的预测PE为16.6广发证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.81广发证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广发证券（000776）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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