国金证券：给予金博股份买入评级

国金证券股份有限公司姚遥近期对金博股份进行研究并发布了研究报告《热场盈利承压筑底，新业务有望加速放量》，本报告对金博股份给出买入评级，当前股价为168.68元金证券。

金博股份(688598)

业绩简评

2023年4月20日公司披露2022年年报，全年实现营收14.5亿元，同比+8.4%；实现归母净利润5.51亿元，同比+10%金证券。其中，Q4实现营收3.03亿元，同比-32.6%，环比+1.1%；实现归母净利润0.54亿元，同比-67.4%，环比57.7%。

经营分析

热场价格调整导致盈利承压，降本推进盈利有望企稳回升金证券。公司产能建设顺利推进，2022年公司热场产品出货2481吨，同比增长59.7%，测算Q4出货近700吨，环比提升约15%；随1500吨新型碳基复合材料扩建项目陆续释放产量，预计2023年公司碳碳热场出货将达到3500吨。为塑造竞争格局，公司依托成本优势持续降价，2022年热场产品均价58.3万元/吨，同比下降32.3%，测算Q4均价约43万元/吨；据市场调研，目前热场投标价格下降至35万元/吨，已接近热场尾部厂商的成本，热场价格价格有望见底企稳。公司依托规模效应和技术进步持续降本，测算Q4热场单位成本环比下降约5%，预计随热场产能利用率提升、碳纤维价格下降，公司热场产品盈利能力有望企稳回升。

研发投入持续高增，新业务多点开花金证券。2022年公司研发费用同比增长137%至1.54亿元，多领域技术创新稳步推进：研发40英寸及以上超大尺寸热场部件、形状复杂底部加热器等热场系列产品，加快锂电负极高温碳化过程的热场材料的开发，有望进一步提升碳碳材料市场空间；同时加快碳陶制动盘认证进度，稳步推进半导体热场材料及保温材料、氢燃料电池碳纸、储氢瓶等多领域研发，预计2023年起各业务陆续放量，不断贡献盈利增长点。

锂电负极、碳陶刹车有望快速放量金证券。公司多领域布局拓展碳基材料应用领域，2023年起新业务有望快速放量：1）锂电负极：公司年产10万吨锂电负极用碳粉一体化制备项目有望自二季度起释放产能，预计2023年负极用高温热场材料、石墨化加工业务快速放量，贡献业绩增长点；2）摩擦制动：公司已成为广汽埃安、比亚迪等车企的定点供应商，2023年出货有望快速提升。

盈利预测

考虑到光伏热场产品竞争情况，我们下调公司2023/2024年盈利预测至7.11（-22%）、10.5（-13%）亿元，新增2025年盈利预测14.14亿元，对应EPS7.56/11.2/15.03元，考虑到公司新业务放量带来的成长性，维持“买入”评级金证券。

风险提示

产品价格及毛利率下降、技术研发及市场开拓不及预期金证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司苗雨菲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.71亿，根据现价换算的预测PE为20.98金证券。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为292.92金证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金博股份（688598）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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