（可下载）【中泰证券】食品饮料行业大众品2022年报-2023一季报总结

报告来源：中泰证券

*关注WX公众号【Reliable瑞莱博】证券下载，回复关键词「SP」获取完整PDF版报告

食品饮料行业大众品2022年报-2023一季报总结：啤酒、预制菜需求强劲证券下载，需求扩容再迎新机

核心观点：2022 年大众品收入与利润双重承压，一方面疫情多发导致消费场景受损， 另一方面大宗商品上涨导致盈利能力下降证券下载。2023 年大众品基本面有望触底反弹，需求 端受益于场景修复逐步向好，部分成本也逐步进入下行周期，推动收入和利润实现双击。 重点关注与餐饮关联度较高的啤酒、预制菜板块，以及新渠道放量的休闲食品。

啤酒：需求持续向好，现饮修复均价有望超预期证券下载。2022 年啤酒总量微增，均价提升明 显，但基本被成本上升所消耗。2023Q1 随着场景修复，销量增长强劲，但大众消费率 先复苏，结构有待进一步改善。展望未来，均价随着高端现饮渠道修复，有望持续走强， 同时成本端压力逐季放缓，2023 年啤酒 ASP 和利润表现有望超预期。啤酒板块仍具备 强确定性和较大的利润弹性，且均价和成本有望逐季向好。建议理性看待短期基数导致 的销量波动，把握毛利率提升+降本控费带来利润增长的核心逻辑。

调味品：2023 年关注需求修复，把握高成长α行情证券下载。2023 年以来，受益于管控放开， 叠加春节旺季报复性消费，餐饮需求开始回暖。同时 2023 年成本预计保持平稳，后续 有望观察到回落迹象。建议重点关注调味品的α机会，把握高增长赛道如零添加酱油、 C 端复合调味品。行业β机会需持续观察下游餐饮修复情况，若修复超预期，建议关注 基础调味品龙头及 B 端复合调味品公司。

卤制品：需求有望逐季修复，积极关注成本红利证券下载。随着管控放开，人流恢复，卤制品需 求迎来改善，同时盈利能力也有所修复。2023 年卤制品龙头仍保持快速开店的节奏，逆 势提升市占率，同店方面预计逐季改善。成本端佐餐卤味回落明显，休闲卤味压力收窄， 盈利能力持续向正常水平修复。

餐饮供应链：清风拂山岗，长宜放眼量证券下载。疫情加速餐饮和餐饮供应链两个层面的供给出 清，资源向头部集中。短期看，疫情管控放开后龙头有望重回增长快通道；长期看，餐 饮供应链可看长远。此外，疫情加速预制菜渗透率提升，建议把握预制菜黄金周期两头 的投资机会，优选切入品类和商业模式，高筑墙，缓称王。

休闲零食：好风凭借力，轻舟万重山证券下载。随着线上线下新零售渠道快速发展，休闲零食全 渠道特征更为明显，渠道变迁进入全渠道精耕时代。休闲零食行业渠道变革引领增长， 行业 Beta 持续验证，建议关注积极响应渠道变革，积极扩展渠道覆盖和产品矩阵的兼 顾行业 Beta 与自身 Alpha 的标的。

乳制品：价量利有望改善证券下载。行业最坏的时候正在过去。短期看，原奶价格下行与企业自 身费效比提升有望增厚企业利润空间；长期看，行业需求仍在持续扩容，区域扩张和产 品结构升级仍旧是乳制品企业主旋律。

投资建议：紧抓高成长赛道，关注消费复苏证券下载。第一条推荐主线，布局具备高成长性的赛 道，即便需求修复较慢，α属性仍旧突显，啤酒、预制菜、休闲食品、零添加酱油等有望持续保持高景气度。第二条推荐主线，在疫情管控放开的大背景下，场景逐步修复， 一旦复苏节奏超预期，建议布局基础调味品、B 端复调、餐饮、卤味等板块。经过前期 调整，目前大众品龙头估值处于合理位臵，后续一旦出台促进消费的政策，有望迎来全 面复苏，建议积极布局。基于高成长逻辑，重点推荐燕京啤酒、华润啤酒、安井食品、 千味央厨、天味食品、盐津铺子；基于复苏逻辑，重点推荐海天味业、中炬高新、宝立 食品、立高食品、绝味食品、海底捞等。

风险提示：食品安全事件风险；全球疫情反复及全球经济增速放缓；原材料价格大幅上 升；行业数据进行了一定的筛选和分类，存在与行业整体情况有偏差的风险；第三方数 据引用风险证券下载。