山西证券：给予兴业证券增持评级

山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对兴业证券进行研究并发布了研究报告《自营拖累业绩，未来预期向好》，本报告对兴业证券给出增持评级，当前股价为6.5元兴业 证券。

兴业证券(601377)

事件描述：

公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入106.60亿元，同比-43.81%，归母净利润26.37亿元，同比-44.40%，加权平均ROE为5.74%，较上年降低6.30pct兴业 证券。

自营拖累业绩，四季度环比大幅改善兴业 证券。2022年公司自营、经纪、资管（含基金）、投行分别实现3.82亿元、27.56亿元、30.73亿元和9.55亿元，同比分别下滑89.76%、22.59%、37.98%和23.13%；实现利息净收入19.24亿元，同比增长11.56%。自营业务为业绩最大拖累项，但Q4自营业务由负转正，实现收入10.77亿元，助力公司业绩四季度整体改善。公司22Q4实现营业收入34.38亿元，环比增长51.10%，归母净利润4.07亿元，环比增长110.64%。

公司流动资金充沛，利息净收入表现亮眼兴业 证券。兴业证券各业务板块仅利息净收入实现正增长，主要由于资产端公司现金充足，负债端短融公司债兑付，2022年公司自有及客户备付金规模同比增长37.58%，自有资金及客户备付金利息收入增长32.39%，应付短期融资款降低40.52%，短融贷款支出减少55.08%。

财富管理仍具潜力兴业 证券。受市场波动影响，供给端券商资管及基金收入均有所下滑，但随着市场回暖，公司资管规模上涨，2022年末兴证资管受托资管规模746.41亿元，同比增长24.49%，兴证全球基金公募规模5863亿元，同比上涨0.65%。需求端公司推动买方模式转型，加强覆盖机构客户，持续推动打造立体化矩阵式集团财富管理服务体系。

自营非方向性拓展仍在持续推动兴业 证券。2022年公司坚持客需推动及主动投资并重，加快布局场外衍生品业务，持续推动自营业务非方向性拓展，年内获批上市证券做市交易业务资格，年内管理、估值、交易、风控、报送为一体的场外衍生品业务平台系统初步建成。

投行区位优势显著，PB业务不断完善兴业 证券。2022年公司股权主承销规模276.54亿元，行业排名第11，再融资主承销222.57亿元，行业排名第七，福建省内主承销数量位居第一，区位优势显著。公司致力于打造全业务链主经纪商服务体系，不断完善PB业务服务能力，新增服务私募数量行业第6，存续托管私募产品5496只，行业排名第5。

盈利预测、估值分析和投资建议：随着宏观经济向好，市场风险偏好提高，金融资产公允价值提升，资管计划及基金产品发行有序，公司自营投资及财富管理有望带动业绩大幅提升兴业 证券。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润37.14亿元、46.03亿元和55.99亿元，增长40.83%、23.94%和21.63%；PB分别为0.93/0.87/0.84，维持“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件兴业 证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券吕秀华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利65亿，根据现价换算的预测PE为6.7兴业 证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为7.4兴业 证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴业证券（601377）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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