《Doo Prime德璞：关于，持有成本！》

DOOPRIME在描述持有成本理论之前，我们必须描述另外两个概念期货合同。“基差”，第二个概念是套利。期货交易中的套利是指同时购买和销售两种不同类型的期货合约，试图利润不同市场或不同形式的类似或类似商品或金融产品的价格差异。交易员认为这是买入的“便宜的”合同，同时卖那些“高价的”合同(即存在“基差”)，从两个合同价格之间的变化关系中获利。

例如，买卖同一商品，但不同交割月期货合同（跨交割月套利）；买卖同一交割月，同一商品，但不同交易所期货合同（跨交易所套利）；买卖同一交割月，但不同商品的期货合同期货合同。无风险套利(arbitrage)通常是指在某一实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）有两个价格时，以较低的价格购买，以较高的价格出售，以获得无风险回报。

当然，最好的套利是完全无风险的套利(risklessarbitrage)期货合同。参与实际仓单变更的套利是无风险套利，因为它是基于严格的仓位成本和仓位条件，一般不受市场波动的影响。

持有成本说起来容易，但在实际应用中有很多投资者不太擅长应用，DOOPRIME下面就为大家简单说一下期货合同。

1、商品期货：

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商品期货持有成本理论的定价模型如下：F0期货合同，T=S0×(l+i-y)T1360+C

公式中：

●i：资金成本期货合同。

●T：期货契约到期日的余天死亡期货合同。

●C：除资金成本外的项目，包括仓储费、保险费等期货合同。

●y：持有该商品的或有收入期货合同。

2、股指期货：

在股票市场上，持有成本就是资本成本期货合同。然而，持有股票也可以有股息的好处。因此，必须考虑股指期货的价格模型。为了直观起见，我们假设股票的平均股息率(dividendyield)为d股指期货持有成本理论的定价模型：F，r=SO×(l+i-d)T/360

3、利率期货：

同样，持有政府债券或其他生息债券时，必须从资本成本中扣除利息收入，才能获得真正的持有成本期货合同。假设持有债券的利率是q，利率期货持有成本理论的定价模型：.F.r=SO×（l+i-q)T/360'

4、外汇期货：

在外汇期货市场上，掌握一定的期货知识对投资期货非常有帮助期货合同。投机者持有外币现货时，持有的外币资金不能闲置，但必须用于购买外币存款或外币生息债券以获取收入。如果我们使用它，rf外币期货持有成本理论的定价模型如下：F．r=So×(l+i-rf)T/360

我们可以用持有成本的定价模型来解释现货与期货市场的关系期货合同。DOOPRIME将介绍这个模型。为了降低复杂性，我们首先建立以下假设：无交易成本；无交易策略限制；市场是一个强大的效率市场。

但在实际市场运作过程中期货合同，市场并不完美（marketimperfection），套利行为往往无法顺利进行，这些不完美体现在以下几个方面：

1、直接交易成本（directtransactioncost）：最常见的直接交易成本是投机者在从事套利时必须支付的交易程序和交易差价期货合同。以股指期货的持有成本定价模型为例，如果我们用f来表示交易成本（同样，f也以现货价格的百分比表示)，定价模型应修改为:

so×(l+i-d)T/360×(l-f)≤Fo,丁≤So×(l+i-d)T/360×ci+D；不难看出，此时有一个区域叫无套利区间(non-arbitragebond)期货合同。§但理论上可以在这个范围内套利，但由于存在直接交易成本；在这个范围内没有套利机会。要掌握一定的交易技巧。

2、不同资金的贷款成本（unequalborrowingandlendingrates）；在之前的定价模型中，我们设定任何投资者的借贷成本都是一致的期货合同。≥是的，事实并非如此。借款和贷款利息成本的差异往往使}IJ模型复杂化。假设投资者资金借入利率为ib，贷款利率为f．，ib>屹立不倒，应修改持有成本定价模型：so×(l+ird)T/360×ci-D≤FO,r≤SO×(l+ib-d)T/360×ci+D；

3、卖空限制(restrictionsonshortselling)；现货市场往往对卖空行为有更多的限制期货合同。以股票市场的证券交易为例。当邓氏证券交易所出售股票时，除了要求不能在下跌市场做空外，证券公司还经常要求上海出售部分留置股票，以获得的资金作为担保。因此，在卖空股票套利时，你不能把所有的股票卖出投资生息。假设P是投资者可以自由处置的资本比例(0≤1)股指期货持有成本定价模型应修改为：p×岛×（l+ird)T/360×(l-f)≤Fo,r≤So×(l+ib-d)T/360×（l+f

4、商品储存的限制(limitationstostorage)等期货合同。商品储存的限制往往会阻碍无风险套利的进行。比如豆粕在江南雨季，储存容易变质，储存时间越长，营养成分流失越多，商品变质。另一个例子是螺纹钢。放置一年后，氧化比例很大，可能无法使用。所有这些都FO,r没有套利的空间变得很大。对于这类商品，我们应该特别注意套利。当然，对于像黄金这样的商品，没有这样的问题。