东方财富证券：给予优利德增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对优利德进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：毛利率提升逻辑逐步兑现，5月发布会重磅新品来袭》，本报告对优利德给出增持评级，当前股价为46.6元证券财富。

优利德(688628)

【投资要点】

Q1 受春节影响海外客户订单延后至 Q2，预期 Q2 业绩会迎来高增证券财富。

2023Q1 公司实现营业收入 2.38 亿元，同比-24.54%，实现净利润 0.41亿元，同比-22.97%，主要系春节假期影响，公司实际生产天数下降，海外客户订单延后至二季度，从报表中可见一季度合同负债为 0.36亿元，同比+29.8%证券财富。随着公司全球营销网络建设稳步推进，海外客户需求将迎来较大改善，公司第二季度订单充足，业务发展态势良好。

中高端化仪器仪表业务稳步推进，毛利率提升逐步兑现证券财富。 2023Q1 公司销售毛利率为 41.28%，同比+6.43pct，环比+2.05pct,毛利率提升持续兑现，主要系公司稳步实施高端化战略：逐渐摒弃毛利率较低的低端产品，同时提高中高端产品的营业收入及占比。展望未来，公司将根据市场发展趋势、下游客户需求，持续研发高附加值产品，扩展现有中高端产品系列，盈利能力将持续提升。

研发投入持续增加， 加固技术壁垒证券财富。 2023Q1 公司研发投入 0.19 亿元，同比+25.91%， 研发费用率 7.85%，同比+3.14pct， 在建工程由年初的0.04 亿元扩张到 0.08 亿元，持续加大研发投入为公司产品的专业化、高端化打下坚实基础。 公司近年持续扩大研发人员数量，提高研发人员平均薪酬， 拥有东莞、成都及常州三处研发中心。 研发团队在测试测量仪器仪表领域有着深厚的技术沉淀，已经形成了较为完善的技术创新体系和研发流程，在此基础上建立了基于客户需求导向进行产品开发的快速响应机制，并在产品开发过程中构筑客户关注的质量、成本、可用性及可制造性。

代理商年会即将来袭， 重磅新品 5 月发布证券财富。 继 2022 年 11 月公司发布2.5GHz 带宽示波器新品并取得超过 60 台以上的预订单后， 公司近日发布的官微信息显示，今年 5 月 11 日的优利德代理商年会上，公司将重磅发布 4GHz 高带宽示波器和 26.5GHz 信号分析仪，产品迭代升级速度在同行业中领先，品牌形象和综合竞争力继续增强，全年还将有光伏钳形表、 红外热成像机芯等众多产品推出。 我们预计测试仪器是未来增速最快的板块， 2023/2024/2025年营收达2.1/3.6/5.2亿元，同比+100%/70%/45%。

【投资建议】

短期内，公司在新品推出和渠道扩展的成效即将兑现;中长期，公司继续实施仪器高端化、仪表专业化战略，凭借中高端新品的推出、营销渠道的优化和北美客户的拓展，有望实现盈利能力和市场份额的稳步提升证券财富。 我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 11.00/13.50/16.00 亿元，同比增长分别 为 23.42%/22.66%/18.54% ； 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为1.64/2.26/2.88 亿元，同比增长分别为 39.32%/38.03%/27.76%； EPS 分别为 1.48/2.04/2.61 元，对应 PE 为 29/21/17 倍， 维持“增持”评级。

【风险提示】

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芯片原材料短缺导致产能不足证券财富，成本上升；

中高端新产品推出进度不及预期；

市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.64亿，根据现价换算的预测PE为31.49证券财富。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为57.04证券财富。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，优利德（688628）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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