中原证券：给予安路科技买入评级

中原证券股份有限公司乔琪近期对安路科技进行研究并发布了研究报告《中报点评：23H1研发投入继续加大，新产品进展顺利》，本报告对安路科技给出买入评级，当前股价为49.43元中原证券。

安路科技(688107)

事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收4.04亿元，同比-21.68%；归母净利润-0.80亿元，同比-312.90%；扣非归母净利润-1.00亿元，同比-579.42%中原证券。2023年第二季度单季度实现营收2.17亿元，同比-15.99%，环比+15.60%；归母净利润-0.29亿元，同比-246.33%，环比42.51%；扣非归母净利润-0.43亿元，同比-890.51%，环比24.39%。

投资要点：

23H1营收同比下降，盈利能力有所承压中原证券。受到行业景气度波动以及终端市场需求低迷的影响，公司23H1产品整体出货量同比有所下滑，且不少新产品或型号尚处于导入期，导致23H1营收同比下降，23Q2营收已开始复苏。由于需求下滑及公司部分产品价格承压等因素影响，公司23H1毛利率为36.49%，同比下降0.7%，23Q2毛利率为35.78%，同比下降2.55%，环比下降1.54%；由于23H1研发费用增长较大，导致23H1未能实现盈利，23Q2归母净利润在逐步修复，公司也正通过提升高毛利产品业务占比、加快新产品或型号导入进度、拓宽产品矩阵等方式提高公司利润水平。

23H1公司逆势继续加大研发投入，巩固自身核心竞争力中原证券。公司持续加大产品开发与团队建设投入，23H1公司研发投入为2.08亿元，同比增长40.60%，研发投入总额占营业收入比例达到51.48%，同比增加22.81%。公司在高性能大容量FPGA芯片、FPSoC芯片以及先进技术等多个领域开展项目研发，为保证公司研发工作有序开展，公司根据需求持续加强研发团队建设，研发人员规模大幅增加，23H1公司共有研发人员371人，同比增加30.18%。在半导体行业景气周期下行的背景下，公司为长远发展考虑，逆势继续加大研发投入，进一步加强及巩固自身核心竞争力。

公司不断丰富产品矩阵，新产品研发进展顺利中原证券。公司目前形成了EAGLE、ELF、PHOENIX、FPSoC四大产品系列，各产品系列不断研发新产品及新规格并持续迭代升级，公司产品已广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域，不断拓展新兴市场。2022年公司发布了PHOENIX、ELF、FPSoC系列的6款新产品，23H1公司完成多款PHOENIX和ELF系列新规格芯片产品的研发，完成高容量高性能FPGA芯片样片开发，完成1款低功耗FPSoC芯片研发并成功实现量产，高效率FPSoC芯片研发取得里程碑进展；公司积极推进车规级产品布局，2022年公司发布2款车规级FPGA芯片，23H1公司完成新款车规芯片研发，正在进行客户导入。

盈利预测与投资建议中原证券。考虑半导体行业仍处于下行周期，公司主要下游应用领域网络通信及工业控制领域仍在去库存，需求复苏相对缓慢，我们下调公司23-24年营收及归母净利润预测，我们预计公司23-24年营收为9.69/14.12亿元（原值为16.00/23.47亿元），23-24年归母净利润为-1.09/0.01亿元（原值为1.13/2.03亿元），新增25年营收预测为19.41亿元,25年归母净利润预测为0.81亿元,对应的EPS为-0.27/0.00/0.20元，对应PS为19.06/13.09/9.52倍。考虑FPGA行业具有极高的软硬件生态系统壁垒，公司为国内FPGA领导者，先发优势明显，新产品进展顺利，为未来的成长提供重要动力，当前的PS估值大幅低于历史均值水平，维持“买入”投资评级。

风险提示：研发进展不及预期风险，行业竞争加剧风险，客户集中度较高风险，下游需求不及预期风险中原证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券陈旭东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利2282万，根据现价换算的预测PE为867.19中原证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为66.94中原证券。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关中原证券。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。