长城证券：减持新规是谁的稳定剂

核心观点

2023年减持新规相较以前的控股股东和实控人减持相关规定有本质的不同，对二级市场的其他投资者来说是极大的利好和保护长城证券。2023年8月27日，在税务局宣布印花税减半这一重磅消息的同时，证监会连发三支箭：1、阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；2、将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；3、规范减持行为：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

本次减持新规和之前关于减持的相关规定最大的不同之处在于将控股股东和实控人减持条件和上市公司分红和股价情况挂钩，之前控股股东和实控人对已经获得解禁的股票进行减持的相关规定总体来说比较宽松，除了创业板和科创板规定“公司上市时未盈利的，在公司实现盈利前，控股股东、实际控制人自公司股票上市之日起3个完整会计年度内，不得减持首发前股份”之外，对减持的限制更多的是在于控股股东和实控人本身是否存在违法违规的行为长城证券。

此次减持新规实施后，A股控股股东和实控人减持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，减持受限行业分布相对均衡，而按照之前的减持规定来看的话，仅有创业板和科创板28家公司的控股人和实控人的减持行为受到普适性限制，流通市值总计4029.40亿元，且多分布于生物医药、汽车、电子等成长性行业长城证券。

减持新规本质上具有极强的逆周期调节属性，对于A股来说是房地产、银行等顺周期板块的“稳定剂”长城证券。表面上来看，此次新规实行之后，生物医药、机械设备、电子、计算机等科技成长性板块受到减持限制的上市公司是最多的，但是我们忽略了一个关键的事实：相比于其他板块，这些行业本身上市公司就比较多，如果我们将口径放在和行业横向比较来看，受新规影响最大的行业是房地产、银行和商贸零售，我们根据新规进行减持受限的观测，银行受到减持限制的家数占比同行业97.62%，房地产受限占比为66.97%，商贸零售受限占比为63.46%，其他顺周期板块也明显呈现受限程度比成长性板块更高的特征。

风险提示

资金增量不及预期、外资加速流出、房地产企业暴雷、化债进度缓慢

减持新规VS减持旧规长城证券，限制规模有多大变化

2023年减持新规相较以前的控股股东和实控人减持相关规定有本质的不同，对二级市场的其他投资者来说是极大的利好和保护长城证券。2023年8月27日，在税务局宣布印花税减半这一重磅消息的同时，证监会连发三支箭：1、阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；2、将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；3、规范减持行为：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

本次减持新规和之前关于减持的相关规定最大的不同之处在于将控股股东和实控人减持条件和上市公司分红和股价情况挂钩，之前控股股东和实控人对已经获得解禁的股票进行减持的相关规定总体来说比较宽松，除了创业板和科创板规定“公司上市时未盈利的，在公司实现盈利前，控股股东、实际控制人自公司股票上市之日起3个完整会计年度内，不得减持首发前股份”之外，对减持的限制更多的是在于控股股东和实控人本身是否存在违法违规的行为长城证券。

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此次减持新规实施后，A股控股股东和实控人减持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，减持受限行业分布相对均衡，而按照之前的减持规定来看的话，仅有创业板和科创板28家公司的控股人和实控人的减持行为受到普适性限制，流通市值总计4029.40亿元，且多分布于生物医药、汽车、电子等成长性行业长城证券。

这次新规重点保护的是哪些板块长城证券？

减持新规本质上具有极强的逆周期调节属性，对于A股来说是房地产、银行等顺周期板块的“稳定剂”长城证券。表面上来看，此次新规实行之后，生物医药、机械设备、电子、计算机等科技成长性板块受到减持限制的上市公司是最多的，但是我们忽略了一个关键的事实：相比于其他板块，这些行业本身上市公司就比较多，如果我们将口径放在和行业横向比较来看，受新规影响最大的行业是房地产、银行和商贸零售，我们根据新规进行减持受限的观测，银行受到减持限制的家数占比同行业97.62%，房地产受限占比为66.97%，商贸零售受限占比为63.46%，其他顺周期板块也明显呈现受限程度比成长性板块更高的特征，因此我们推断，此次新规瞄准的是地产链和金融板块，主要在资本市场发挥逆周期调节作用。

风险提示

资金增量不及预期、外资加速流出、房地产企业暴雷、化债进度缓慢

来源：券商研报精选