国元证券：给予鼎阳科技买入评级

国元证券股份有限公司许元琨近期对鼎阳科技进行研究并发布了研究报告《鼎阳科技2023年半年度报告点评：Q2业绩符合预期，产品量价齐升迈入新阶》，本报告对鼎阳科技给出买入评级，当前股价为49.98元国元证券。

鼎阳科技(688112)

事件：

公司发布半年报：2023年半年度公司营收2.35亿元，同比增长43.27%；分别实现归母/扣非归母净利润0.83/0.86亿元，同比分别增长47.54%/66.05%国元证券。其中，Q2单季度公司实现营收1.33亿元，同比增长38.17%；对应归母/扣非归母净利润分别为0.48/0.51亿元，同比分别增长30.29%/53.07%。

主力产品价量齐升国元证券，高端化进程加速

公司上半年收入上升主要受益于四大主力产品的量价齐升，23H1四大主力产品售价同比提升41.97%，营收同比增长45.39%；其中销售单价5W以上产品同比增加221.35%，销售单价3W以上产品同比增加133.82%，高单价品类销售额的快速增长拉高了整体单价水平国元证券。从产品结构来看，公司持续推动高端产品占比的提升，23H1公司高端产品收入同比提升101.33%，对应比重提升至22.29%（同比2022年同期上升约6pct）。

费用管控良好国元证券，盈利能力进入上升通道

盈利能力方面，2023H1公司毛利率/归母净利率分别为60.96%/35.51%，同比分别增加4.68/1.03pct，主要系销售单价较高及毛利率较高的高端产品销量提升下带来利润的加速增长国元证券。期间费用方面，23H1公司销售/管理/财务/研发费率分别为15.10%/3.97%/-10.57%/14.33%，同比分别增减-0.31/-0.22/+1.81/+1.66pct；其中，财务费用主要受本年度欧元、美元汇率上涨影响，产生较多的汇兑收益；研发端则系公司加大了研发人员、设备的投入。

直销渠道实现高增国元证券，境内市场国产替代趋势向好

产品端，公司持续推陈出新，截至8月共发布三款新品（SDS1000XHD系列高分辨率示波器、SDS6000Pro高分辨率高带宽数字示波器、SHN900A系列全双端口矢量网络分析仪），有望持续带来营收增量国元证券。渠道端，伴随公司产品高端化进程的加快，适合直销的产品日渐丰富，23H1公司直销收入同比增长98.08%。分地区来看，公司不断加强境内市场的推广，23H1境内市场营收同比增长93.30%，正逐步实现中高端产品的国产化和进口替代。

投资建议与盈利预测

公司当前四大主力产品均已进入高端领域，叠加境内市场、直销渠道占比的长期向好，我们看好公司中长期发展国元证券。预计公司2023-2025年分别实现营收5.58/7.69/10.18亿元，归母净利润为1.89/2.54/3.34亿元，EPS为1.19/1.59/2.10元/股，对应PE为41.50/31.00/23.54倍，维持“买入”评级。

风险提示

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新产品研发不及预期风险、汇率波动风险、宏观环境风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券田丰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利2亿，根据现价换算的预测PE为39.78国元证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为61.93国元证券。

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