国元证券：给予锦江酒店增持评级

国元证券股份有限公司李典近期对锦江酒店进行研究并发布了研究报告《2023中报点评：业绩强劲复苏，境内业务表现良好》，本报告对锦江酒店给出增持评级，当前股价为39.83元国元证券。

锦江酒店(600754)

事件：

公司发布 2023 年中报国元证券。

点评：

上半年休闲商务需求释放国元证券，营收净利高增长

2023 上半年休闲游及商务差旅消费需求明显释放， 公司实现营业收入68.06 亿元，同比增长 32.15%，归母净利润 5.23 亿元，同比增长 550.76%，实现扣非后归母净利润 3.73 亿元， 同比增长 250.92%，毛利率/净利率分别为 41.94%/9.83%，同比增长 11.37%/10.93%，主要由境内有限服务型酒店运营情况大幅回升，以及无锡、苏州肯德基的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升所致国元证券。 费用率方面， 上半年公司销售/管理/财务费用率分别为7.55%/19.91%/4.74%， 同比变动-0.07%/-2.1%/+0.38%，财务费用率上涨主要由欧元银行同业拆放利率上涨导致。 二季度公司实现营业收入 38.84亿，同比增长 37.90%，归母净利润 3.93 亿，扣非后归母净利润 2.81 亿。

上半年净增 381 家加盟酒店国元证券， RevPAR 超 2019 年同期

截至 2023 年 6 月 30 日，已经开业的酒店合计达到 11,941 家，客房总数达1,131,494 间， 2023 上半年净增开业酒店 381 家，其中直营酒店减少 42家，加盟酒店增加 423 家国元证券。 分地区看有限服务型连锁酒店业务状况， 上半年中国大陆境内实现营业收入 46.61 万元，同比增长 30.48%，归母净利润5.56 亿元，同比增长 11174.27%， 平均房价/平均出租率/RevPAR 分别为247.37 元/65.21%/161.31 元， 境内整体平均 RevPAR 达 2019 年同期的106.04% ， 其 中 中 端 / 经 济 型 酒 店 分 别 恢 复 至 2019 年 同 期 的93.28%/93.80%。 境外实现营业收入 2.72 亿欧元，同比增长 29.47%， 实现归母净利润-3097 万欧元， 平均房价/平均出租率/RevPAR 分别为 64.58欧元/61.62%/39.79 欧元， 境外整体平均 RevPAR 已恢复至 2019 年同期的110.62% ， 其 中 中 端 / 经 济 型 酒 店 分 别 恢 复 至 2019 年 同 期 的115.90%/109.24%。

投资建议与盈利预测

公司着力提升品牌、质量、效益， 统筹实施全球酒店产业整合、 中国区进一步优化整合， 持续巩固公司在有限服务型酒店等相关行业的市场领先地位国元证券。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 14.15/20.24/25.06 亿元， EPS 分别为 1.32/1.89/2.34 元， 对应 PE 分别为 29/20/16x，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济复苏不及预期； 拓店进展不及预期； 行业竞争加剧的风险国元证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券初敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.65亿，根据现价换算的预测PE为28.46国元证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级16家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为51.95国元证券。

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