国元证券：给予坤恒顺维增持评级

国元证券股份有限公司许元琨近期对坤恒顺维进行研究并发布了研究报告《坤恒顺维2023年半年度报告点评：业绩持续增长，核心产品竞争力稳步提升》，本报告对坤恒顺维给出增持评级，当前股价为65.11元国元证券。

坤恒顺维(688283)

事件：

公司发布半年报： 2023 年半年度公司营收 0.87 亿元，同比增长 47.29%；分别实现归母/扣非归母净利润 0.21/0.18 亿元，同比分别增长 77.56%/66.17%国元证券。 其中， Q2 单季度公司实现营收 0.68 亿元，同比增长 43.82%； 归母/扣非归母净利润分别为 0.19/0.16 亿元，同比分别增长 47.41%/32.69%。

产品矩阵逐步完善国元证券， 行业解决方案领域持续拓展

2023Q1-2 公司分别实现营收 0.19/0.68 亿元， 同比分别增加 60.92%/43.82%， 上半年业绩高增主要有两方面的因素：①在无线信道仿真仪竞争优势持续凸显的情况下，射频微波信号发生器产品进一步成熟开始提供订单增量， 且新产品频谱/矢量信号分析仪也逐步导入至各下游客户产生订单国元证券。 ②公司系统级的解决方案从传统的无线电测试仿真拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等方案，能够更好的满足各行业、场景客户的需求。

归母净利率水平同比改善国元证券， 多产品研发投入并行

盈利能力方面， 2023H1 公司毛利率/归母净利率分别为 65.06%/24.67%，同比分别变动-1.96/+4.21pct国元证券。 期间费用， 2023H1 公司销售/管理/财务费率分别为 12.77%/7.64%/-10.48%，同比分别增减+0.35/-2.15/-1.64pct； 同期研发费率为 31.98%， 同比增加 3.40pct， 对已有产品进行升级迭代的同时，公司持续开展新技术工程化、产品化研究，推进核心产品功能、性能的突破。

已有产品升级迭代国元证券， 新兴产品性能不断完善

无线信道仿真仪， 新一代产品使用场景将更加广泛地用于移动互联网、卫星组网等领域的测试场景需求国元证券。 射频微波信号发生器方面， 公司产品综合技术指标正逐步接近全球行业标杆产品。 频谱/矢量信号分析仪， 公司 2023 年 1月正式发布了 KSW-VSA01 型号，频率范围覆盖 8、 26 和 44GHz， 支持主流无线通信标准型号的解调分析。 矢量网络分析仪， 继续进行样机研制工作，开发各个组成部分的硬件和软件，完成功能和性能指标的全面测试。

投资建议与盈利预测

公司专注高端测试仿真仪器， 随着产品综合性能升级迭代、产品矩阵完善以及应用领域不断丰富， 我们预计公司业绩有望实现快速增长国元证券。 预计公司 2023-2025 年分别实现营收 3.17/4.51/6.33 亿元，归母净利润为 1.15/1.62/2.18 亿元， EPS 为 1.37/1.92/2.59 元/股，对应 PE 为 47.37/33.86/25.10 倍，维持“ 增持”评级。

风险提示

研发不及预期风险、 原材料价格波动风险、 行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券杨烨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.2亿，根据现价换算的预测PE为45.58国元证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为77.68国元证券。

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