国元证券：给予天融信买入评级，目标价位13.3元

国元证券股份有限公司耿军军近期对天融信进行研究并发布了研究报告《2023年半年度报告点评：营收实现稳健增长，信创业务快速发展》，本报告对天融信给出买入评级，认为其目标价位为13.30元，当前股价为9.72元，预期上涨幅度为36.83%国元证券。

天融信(002212)

事件：

公司于2023年8月18日收盘后发布《2023年半年度报告》国元证券。

点评：

营业收入实现稳健增长，第二季度毛利率环比回升明显2023年上半年，公司实现营业收入10.05亿元，同比增长14.16%；实现扣非归母净利润-2.22亿元，同比增长6.77%国元证券。由于一季度低毛利业务占比高于上年同期，致上半年毛利率同比下降，但二季度毛利率环比提升19.46pct，基本恢复到上年同期水平。期间费用同比基本持平，期间费用率同比下降12.53%。研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局，研发费用率同比下降8.21pct；营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，销售费用率同比下降2.19pct。

数据安全表现亮眼，营销战略成果显现在数据安全方面，公司深耕多年并积累了丰富的数据安全建设经验，率先提出“以数据为中心的安全建设体系”的建设思路，并广泛应用于政府、运营商、金融、能源等多个行业，上半年数据安全收入同比增长35.82%国元证券。营销方面，公司继续夯实并完善“行业直销+渠道分销”的双轮驱动营销战略，持续加大行业市场开拓力度，以重点行业入围引领行业发展，树立行业重点客户标杆案例，增强在行业的影响力；深入布局区域市场，扩大渠道分销覆盖范围，进一步推进区域营销行业化，发挥总部行业优势，对区域行业事业部赋能，提高区域行业营销能力。公司营业收入细分行业中地方政府行业同比增幅75.96%、运营商行业同比增幅86.20%、教育行业同比增幅11.92%。

加速信创行业布局，产品收入快速增长作为国内最早投入信创产业的网络安全企业，公司基于在网络安全核心技术领域的深厚积累，与国产CPU、操作系统、数据库、浏览器、中间件等信创产业链上下游厂商深度合作，持续推进基于国产软硬件架构的产品研发与适配工作，加速推进行业领域布局国元证券。公司基于国产软硬件的“天融信昆仑”系列产品已有63款219个型号，在信创产品入围中品类与型号数量均领先，目前产品与解决方案已在党政、金融、能源、石油、交通、教育、医疗卫生、航空航天等近30个行业实现规模化应用。2023年上半年，信创业务收入同比增长74.27%，其中自有安全产品收入同比增长90%。

盈利预测与投资建议

公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，积极布局新方向新场景，成长空间较为广阔国元证券。预测公司2023-2025年的营业收入为46.15、58.74、73.17亿元，参考上半年的经营情况，调整归母净利润预测至4.50、6.09、8.12亿元，EPS为0.38、0.51、0.69元/股，PE为24.85、18.36、13.78倍。考虑到公司的成长性和行业估值水平的变化，调整公司2023年的目标PE至35倍，对应的目标价为13.30元。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险国元证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券孟灿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.23亿，根据现价换算的预测PE为35.58国元证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.75国元证券。

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