山西证券：给予荣盛石化买入评级

山西证券股份有限公司程俊杰近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《Q3净利润环比大幅增长，项目陆续投产》，本报告对荣盛石化给出买入评级，当前股价为11.3元山西证券.。

荣盛石化(002493)

事件描述

公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入2390.47亿元，同比+6.19%，实现归母净利润1.08亿元，同比-98.03%，实现扣非后归母净利-1.3亿元，同比-102.4%山西证券.。其中23Q3实现收入845.22亿元，环比-0.33%，实现归母净利为12.34亿元，环比+261.88%，实现扣非后归母净利为12.58亿元，环比+580%。

事件点评

Q3油价大幅上涨，单季毛利率明显提升山西证券.。Q3布伦特原油均价为85.92美元/桶，环比+10.55%，受此影响，下游主要炼化产品价格整体上行，汽油/柴油/PX/纯苯/PE/PPQ3均价环比分别+4.03%/+5.12%/+4.36%/+11.23%/+7.69%/+4.32%，Q3单季公司毛利率提升至15.88%，环比+2.05pct，截至三季度，公司在建工程365亿，主要系子公司浙石化本期在建项目投入增加；研发费用61.66亿，系子公司浙石化研发费用投入增加；存货达到499亿，同比+15.99%。

项目陆续投产，产业链延伸发展山西证券.。上半年，浙石化年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置成功投产，顺利产出合格产品。目前公司1000吨/年α-烯烃中试装置已顺利产出合格产品1-己烯，α-烯烃装置的投产有助于打破对国外工艺技术的依赖，提高国内α-烯烃的供应能力，确保相关产业链供应安全。

投资建议

公司作为国内综合实力领先的石化行业的龙头企业之一，依托浙石化4000万吨炼化一体化项目，公司瞄准新能源和高端材料领域，部署EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富山西证券.。预计公司23-25年归母净利分别为20.63/59.50/86.76亿元，对应公司10月27日总市值1144亿元，2023-2025年PE分别为55.5\19.2\13.2倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。

风险提示

原油价格波动风险：原油价格大幅波动的形势下，会引起下游产品价格波动，进而影响行业内企业盈利能力的稳定性山西证券.。

需求恢复不及预期风险:下游需求恢复较缓，市场需求端支撑不足，产品下游需求恢复不及预期山西证券.。

新项目投产不及预期风险:在建的新项目存在达产进度不及预期的风险山西证券.。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司严蓓娜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.4亿，根据现价换算的预测PE为85.41山西证券.。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为13.34山西证券.。

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