华安证券：给予赤峰黄金买入评级

华安证券股份有限公司许勇其,汪浚哲,黄玺近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《赤峰黄金跟踪报告：内生外延，黄金龙头持续成长》，本报告对赤峰黄金给出买入评级，当前股价为14.45元华安证券。

赤峰黄金(600988)

主要观点：

聚焦主业、持续成长的综合性黄金龙头

赤峰黄金是一家国际化的黄金生产商，在全球范围内从事黄金的采选和销售业务华安证券。公司拥有中国、东南亚和西非的7个矿业投资项目和1个资源综合回收利用项目，2021年，公司旗下万象矿业由生产黄金和电解铜转向专注生产黄金，聚焦黄金主业，带动产量大幅增加。2023年前三季度，公司实现营业总收入/归母净利润分别为50.62/5.20亿元，同比分别+13.10%/+31.24%。

金价有望持续上行华安证券，优质矿企加速资源整合

2023年内美联储强势加息，硅谷银行事件催化避险情绪升温，黄金价格大幅波动华安证券。美联储2023年11月宣布暂缓加息，主席鲍威尔释放“鸽派”信号或表示加息已接近尾声，叠加中东局势引起避险情绪，我们认为黄金价格仍然具备上行空间，有利于黄金企业利润率提升。大型黄金企业积极推进兼并重组和资源并购，优质黄金资源进一步集中，矿山生产布局进一步优化。

推进重点矿山建设华安证券，内生+外延持续成长

公司境内黄金矿业子公司共拥有9宗采矿权和14宗探矿权，且所属部分矿山的矿石品位高，属于国内当前少有的高品位富矿床，相比同类黄金矿山企业，生产的单位成本较低，毛利率较高；海外的万象矿业、金星瓦萨等矿山矿权面积广，分布于重点成矿带，探矿增储潜力大华安证券。公司新增产能不断提升，据官方公众号，2023年10月25日锦泰矿业洱源溪灯坪金矿14万吨/年采选工程正式投产。外延方面，公司持续推进海外并购，获得海外优质资产和资源储备，同时吸取到国际先进的技术和矿山管理方法、管理模式以及国际化人才队伍。公司投资的澳大利亚铁拓矿业旗下阿布贾金矿已于2023年7月正式商业运营，预计2023H2产黄金3.26-3.3吨。公司和厦门钨业成立合资公司在老挝推进稀土资源项目申请，推动稀土项目开发。

投资建议

美联储加息接近尾声，避险情绪催化金价上行，公司坚持国际化战略，内生+外延持续增长华安证券。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.48/12.12/14.96亿元，对应PE分别为28.28/19.80/16.04倍，维持“买入”评级。

风险提示

黄金价格大幅波动；矿山产量不及预期；安全事故影响生产风险华安证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券陈先龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.58亿，根据现价换算的预测PE为27.96华安证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.38华安证券。

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